15 января 2004
727

Александр Шохин: Этот год - решающий для судьбы доллара

Александр Николаевич, как по-Вашему может выглядеть жизнь в дедолларизованной России?

Еще несколько лет назад, когда готовились планы выхода из кризиса августа 1998 года, ставился вопрос о дедолларизации, но тогда, слава Богу, возобладала точка зрения, что лучшим способом борьбы с долларизацией является не административные ограничения на валютные операции, а жесткий контроль над экспортом капитала. Речь шла о повышении привлекательности рубля на основе его укрепления.
Собственно говоря, в последние пять лет и происходило постепенное укрепление рубля, сначала он укреплялся в реальном выражении при том, что номинальное его значение по отношению к доллару менялись в более высокую сторону. С каждым годом, скажем, за один доллар давали на рубль, другой больше. В итоге прогнозные бюджеты всегда строились на этом шаге в рубль за доллар в год. Но, тем не менее, этот шаг все равно с учетом уменьшения инфляции выражался в реальном укреплении рубля, причем по отношению к доллару это укрепление естественно было более значительным, чем по отношению к другим валютам с учетом того, что основная вторая иностранная валюта, которая имеет хождение в России - евро. В эти же годы эта валюта тоже укреплялась. Если, скажем, в момент введения евро в наличный оборот были несколько завышены соотношения евро и доллара, 1,18 - 1,19 долларов за евро. Казалось, что это соотношение выглядит примерно оптимистическим прогнозом для евро. И последние события показали, что соотношение американских и европейских экономик явно больше соответствуют соотношению один к одному. Что и произошло в последующие годы. Уже фактически год мы наблюдаем довольно существенное укрепление евро по отношению к доллару, и рубля по отношению к доллару. Связано это, конечно, с рядом факторов, если говорить о России, то это, прежде всего, сохранение высоких экспортных цен не только на нефть, но и на другие товары экспортного ряда, в том числе, металлы, платина и так далее, которые достигли своих исторических максимумов. В последнее время в частности по нефти цена доходит до 35 долларов за баррель, это, конечно, связано с большой неопределенностью в иракском урегулировании, конца и края которому пока не видно. Когда Ирак сможет выйти на мировые рынки, с большими объемами нефти, и будут ли эти экспортные потоки устойчивыми, не будет ли диверсий и так далее, - все это было и остается без ответа. В итоге рынок закладывается не на самый оптимистический вариант. Кроме того эта зима действительно холодная в США, на восточном побережье холода доходят до южных штатов. И поэтому, спрос на топливо в США довольно высокий, и это сопровождается низкими стратегическими запасами нефти в США. Все это формирует устойчивую повышательную тенденцию, и цены сохраняются на довольно высоком уровне, несмотря на то, что многие прогнозы говорили о возможности выхода цен на цифру, находящуюся в коридоре 18-22. Тем не менее, цена стоит намного выше верхней планки коридора, установленного ОПЕК, выше 28 долларов за баррель.
Российская экономика позитивна, позволяет сформировать стабилизационный фонд в большом объеме и сформировать доходы бюджета. Но одновременно это означает необходимость скупки в большом объеме валюты и соответственно эмиссии рублей. А раз одновременно снижается спрос на доллары, то в условиях укрепления рубля и избытка долларовой массы естественно улучшаются возможности для работы с рублевыми инструментами для населения или корпораций. Скажем, те же рублевые облигации уже становятся более привлекательными, нежели еврооблигации. Ставки по кредитам в рублях уже сблизились со ставками по кредитам в валюте. В итоге привлекательность рубля на основе экономических тенденций возросла.
Но жизнь дедолларизированной экономики имеет минусы, которые традиционно отмечаются: укрепление рубля - это негативный фактор развития отечественной промышленности. Это как бы универсальная тенденция, с которой пытаются бороться во многих странах, не давая национальной валюте укрепляться для стимулирования экспорта и борьбы с дешевым импортом. Но в России в последнее время произошло отторжение этой тенденции, поскольку экономический рост, который в цифрах явно превосходит прогнозируемый, происходит на фоне реального укрепления рубля, который по доллару доходит до очень высоких цифр, к 20% приближается. Конечно, эффективный курс рубля, который измеряется по корзине валют, а туда входит и евро, растет более низкими темпами, но очевидно, что новый парадокс мы наблюдаем, когда темпы экономического роста увеличиваются, несмотря на укрепление национальной валюты, которая должна подавлять экономический рост в тех отраслях, которые ориентированы на внутренний рынок.
Может быть, наиболее существенный негативный эффект от роста привлекательности рубля и дедолларизиации могут ощутить обладатели долларовых накоплений, в частности, граждане. Кстати, несмотря на то, что целый год в комментариях специалисты призывают оптимизировать корзину, увеличивать долю евро. В то же время очень много успокаивающих оценок, что укрепление евро не может длиться очень долго, рано или поздно повернется вспять. И поэтому ЦБ четко дал понять, что не собирается увеличивать долю евро в золото-валютных резервах, по крайней мере, темпами, сопоставимыми с укреплением евро. До сих пор 70 % золото-валютных резервов хранится в долларах. В то время как только 25% резервов в евро, и 5% в других валютах. Да, евро укрепляется, но в тоже время американская экономика рано или поздно восстановится, и тогда соотношение вернется в определенное исходное положение, скажем, на уровень, если не один к одному, то на уровень 1 доллар 10 центов за евро или чуть больше.
Поэтому сейчас все зависит от скорости восстановления американской экономики.
С одной стороны очевидно, что американская экономика в лице монетарных властей не предпринимает усилий по повышению темпов укрепления доллара, несмотря на публичные заявления о том, что они остаются приверженцами крепкого доллара, реально ничего не делается для того, чтобы укреплять его какими то специальными мерами. Кроме того, на ближайшие пару лет не просматривается возможности резкого снижения дефицита счета текущих операций и дефицита бюджета, платежного баланса, - это тоже источник ослабления доллара. Но поскольку прогнозы более оптимистические, чем реальная ситуация, это приводит к появлению отрицательных сигналов для рынка.
Если в течение этого года американская экономика не выйдет на устойчивую траекторию восстановления экономического роста, безусловно, бегство от доллара будет уже свершившимся фактом, и тогда дело не ограничится оптимизацией портфелей и постепенным увеличением доли евро. Это будет бегство от доллара, и тогда уже будет трудно, несмотря на какие-то объективные возможности восстановления американской экономики, добиваться восстановления каких то новых соотношений обменных курсов. Поэтому в области финансов США нужно думать о том, как снизить дефицит бюджета, дефицит платежного баланса. И думать о специальных мерах по поддержанию курса, в том числе, договариваясь с международными финансовыми организациями, Европейским центральным банком, поскольку всемерное укрепление евро тоже не является позитивным фактором для европейских экономик. Для поддержания доллара есть какие-то ресурсы у МВФ. Возможны специальные интервенции со стороны Европейского центрального банка, чтобы поддерживать оптимальные соотношения, которые бы позволили, по крайней мере, постепенно оптимизировать ситуацию, связанную с валютными курсами.



15 января 2004
http://www.shohin.ru/index.htm




Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован