19 ноября 2004
934

Александр Шохин: Рейтинг Fitch усугубляет экономические проблемы, но увеличивает политические выгоды

Александр Николаевич, по оценкам аналитиков присвоение России инвестиционного рейтинга агентством Fitch может привести к еще большему укреплению рубля. Но ЦБ и так с трудом справляется с тем давлением, которое уже есть на российскую экономику в виде потока нефтедолларов. Каковы, с вашей точки зрения, будут последствия?

Инвестиционный рейтинг, присвоенный двумя агентствами - это та цель, к которой Россия стремилась. Другое дело, что в нынешней ситуации, когда одновременно сохраняется высокий приток валюты в страну, во-первых, из-за, хоть и снижающихся, но практически рекордных цен на нефть, а, во-вторых, из-за падения курса доллара по отношению к евро, соотношение доллара и евро также достигло рекордных позиций в последнее время, конечно, встает проблема укрепления курса рубля по отношению к доллару, и укрепления системного курса рубля, с учетом даже того, что по отношению к евро рубль не укрепляется. И в этой связи присвоение инвестиционного рейтинга, который может простимулировать инвестиции в Россию со стороны институциональных инвесторов, пенсионных фондов, а для них инвестиционный рейтинг, присвоенный не менее чем двумя международными рейтинговыми агентствами, является весомым, и это может обострить ситуацию, связанную с притоком валюты. А поскольку институциональные инвесторы - большей частью это американские пенсионные фонды, трудовые компании и так далее, то может усилится именно приток долларов в страну, и по отношению к доллару возникнут дополнительные проблемы, связанные с чрезмерным укреплением рубля. Учитывая, что у нас примерно половина торговых позиций - в долларах, а остальная половина - в евро, то обесценение доллара имеет значение. В том числе, удешевление долларового импорта, осложнение ценовой конкуренции российских товаров. Правда, это частично компенсируется относительно мягкой позицией рубля по отношению к евро, в целом, по отношению к корзине валют чрезмерного укрепления рубля не просматривается. Тем не менее, если иметь в виду, что есть дополнительные последствия обесценения доллара, такие как обесценение долларовых накоплений и вынужденная эмиссия рублей, связанная с необходимостью покупки валюты, как и со стандартного притока валютной выручки, так и с интервенциями ЦБ, который все-таки пытается, хоть и не жестко, но сдержать курс рубля по отношению к доллару, возникает и проблема инвестиционного давления. Тот факт, что запланированный показатель 10% инфляции будет превзойден, и в лучшем случае, инфляция составит 11% или чуть меньше 11%, 10,9%, например, это для правительства может считаться успехом. Поскольку значимая цифра была бы той же, а именно 10%, но у нас чересчур много значимых цифр. В этой связи, безусловно, инвестиционный рейтинг, в некотором смысле, некстати сейчас. Хотя это оценка, к которой, безусловно, нужно стремиться, поскольку инвестиционные рейтинг, - это не просто кредитоспособность и платежеспособность страны по рублевым и валютным обязательствам, но это и оценка общего делового, предпринимательского климата, законодательства, политической стабильности и так далее. В этом смысле это более широкий рейтинг, нежели оценка кредитоспособности государства. Но, тем не менее, с учетом того, что возникает целый ряд проблем, связанных с обменным курсом, инфляцией, конечно, поводов для радости чуть меньше, чем этого можно было бы ожидать в другой ситуации. Но надо иметь в виду, что решение иностранные инвесторы принимают не на следующий день после присвоения рейтинга, у них есть определенный цикл принятия решений. И понятно, что эти деньги, которые могут прийти в Россию в качестве инвестиций институциональных инвесторов, в этом году не дойдут до России. Еще необходимо принять соответствующие решения, в ближайшее время рынок этого не почувствует. Другое дело, что традиционные инвесторы, присутствующие на рынке понимают, что в следующем году приток денег на российские финансовые рынки будет значительным, и уже сейчас они пытаются играть на повышение. И в этом случае эффект инвестиционного рейтинга может сказаться уже в краткосрочной перспективе. Но, тем не менее, в целом, я думаю, что нельзя оценивать этот инвестиционный рейтинг, исходя из текущей конъюнктуры, прошло довольно большое время с тех пор, как был присвоен инвестиционные рейтинг агентством Moody"s, ждали второго рейтинга, и, наконец, дождались. И для России это важно, в том числе и потому, что есть негативные поводы для инвесторов, в том числе, и связанный с делом ЮКОСа, и с начислением налогов другим компаниям. Инвестиционный рейтинг в каком-то смысле перекрывает негативную информацию по конкретным российским корпорациям. И в этом смысле, значение рейтинга, безусловно, очень высоко, потому что рейтинг присваивается международным агентством, это не наше внутренне дело. И тот факт, что серьезное международное рейтинговое агентство, принимая во внимание все обстоятельства, в том числе, и корпоративные скандалы, и "разборки" налоговых органов с крупными налогоплательщиками, присвоение рейтинга позволяет власти бросить на чашу весов весомый аргумент о том, что предпринимательский и инвестиционный климат в России благоприятный. В этом смысле, неудобства, связанные с денежно-кредитной политикой, обстоятельства, связанные с обменным курсом, со стерилизацией денежной массы и так далее, перекрываются политическими выгодами.


19 ноября 2004
http://www.shohin.ru/index.htm
Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован