12 мая 2004
1026

Александр Шохин: Все же я думаю, что в целом по итогам 2004 года фондовый рынок вырастет довольно существенно

Александр Николаевич, индекс РТС вернулся на уровень декабря 2003 года, потеряв за месяц 35%. Сейчас поведение инвесторов можно назвать уже полноценной паникой. Такое существенное падение на Западе, скорее всего, стало бы поводом для разговоров о начале кризиса. В России этого не происходит. Почему наш фондовый рынок подвержен таким существенным колебаниям? И не означает ли это, что никаких фундаментальных оснований под ростом последнего года не было?

Во-первых, рост на фондовом рынке в России в последние месяцы был чрезмерно динамичным, и было понятно, что где-то к середине года - быть может, в июне, или чуть позже, - наступит ситуация, которая обычно называется технической коррекцией. И никто не сомневался в том, что это ралли закончится, и что корректировка будет. Вопрос стоял лишь о масштабе этой коррекции и о сроках. Другое дело, что никто не угадал, что это произойдет уже в апреле - мае, и никто не предполагал, что масштабы этой коррекции будут столь значительны. Но тем не менее, с точки зрения базовых параметров было ясно, что где-то в феврале - марте - апреле шел чрезмерный рост показателей фондового рынка, которые сравнивали на протяжении многих недель с пузырем, который неизбежно лопнет. Такие процессы происходят во многих странах, на многих рынках. В частности, пару лет назад подобная ситуация была на американском фондовом рынке, когда были переоценены компании IT и интернет-компании, и именно сдувание этого пузыря во многом стало спусковым крючком кризисных явлений в американской экономике.
Что касается ситуации в России, то напомню, что еще в декабре многие делали годовые прогнозы. Аналитики инвестиционных банков, в частности, считали, что индекс, который немного приспустился и составлял где-то 650, по-моему, к концу 2004 года вырастет максимум на 50%. Такой прогноз исходил из того, что рост 2003 года сам по себе был рекордным, и оценки, основанные на некоторых фундаментальных показателях роста российской экономики, большего роста не давали. Причем уже тогда аналитики считали, что 50% за год - это самый оптимистический показатель, при том понимании, что рынок в зависимости от новостей (в том числе и о ситуации в крупнейших компаниях) может не вырасти вообще, некоторые прогнозы давали даже определенный минус роста российского рынка. Я думаю, что основанием для тревожных оценок может служить очень большая амплитуда колебаний рынка, а вовсе не конкретные значения. Это связано с тем, что сама доля рынка не очень велика, на ней котируются компаний 20 первого эшелона, второй эшелон только на подходе. То есть, несущественная часть российской экономики проходит через биржу. Кроме того, доля акций тех компаний, которые являются публичными и акции которых котируются на бирже, незначительна. Например, та же "Сибнефть": 8% акций котируются на рынке, 92% акций находятся у крупных собственников. Похожая ситуация в большинстве компаний. Скажем, среди нефтяных компаний - та же ТНК до сделки с ВР вообще была не публичной и не котировалась на рынке, хотя сейчас это одна из российских крупнейших компаний. Исключением здесь, пожалуй, является "ЛУКойл", доля публично котируемых акций которого доходит до 50%. Но это скорее исключение, нежели правило. И поэтому ситуация с акциями той или иной компании не является судьбоносной для самих компаний, поскольку доля котируемых акций не столь значительна. Она является существенной для принятия тех или иных инвестиционных решений и для определения условий - это скорее индикаторы, нежели параметры, которые определяют реальное состояние компании. И это позволяет говорить об отличиях российского фондового рынка от американского. То, что на американском фондовом рынке для многих компаний было равносильно краху, для российских компаний это некоторые изменения условий, то есть, привлечение внешнего финансирования для реализации тех или иных инвестиционных проектов. Понятно, что сейчас не самое лучшее время для тех компаний, которые провалились, для привлечения на выгодных условиях кредитных средств, заемных ресурсов на основе облигационных выпусков, и так далее. Но в то же время, есть некоторые устойчивые мотивы для роста капитализации российской экономики. Это дает основания многим, в том числе и финансовым, спекулянтам считать, что та глубокая техническая коррекция, которая происходит сейчас на российском рынке, - временная и является основанием покупать акции российских компаний, поскольку они подешевели, но, в принципе, расти будут. И нельзя исключать, что буквально после еще 5 - 10 % коррекции в сторону снижения рынок дойдет до дна и начнется рост, поскольку уже на минимальной оценке, когда рынок почувствует, что дно достигнуто, начнется покупка, начнется рост акций российских компаний. Он будет, может быть, более умеренным, более осторожным и многое будет зависеть от новостей, которые будут на рынке. Сейчас падение происходит в отсутствие новостей, но рынку было достаточно сочетания ряда факторов - неопределенности сделки ЮКОСа и Сибнефти, неопределенности судьбы ЮКОСа, слухов об аресте Потанина. Все это, а также внешняя информация о возможном повышении учетной ставки ФРС, и в этой связи повышение привлекательности вложений на западный, американский рынок, послужило дополнительным стимулом для выхода из рублей, и в том числе из рублевых бумаг. Сочетание внутренних и внешних обстоятельств послужило поводом для глубокой технической коррекции. Но все же я думаю, что в целом по итогам 2004 года рынок вырастет довольно существенно. Но естественно, эти сильные флуктуации на рынке с одной стороны мешают принимать решения - то есть могут часть российского рынка повернуть в сторону других развивающихся рынков, а в случае улучшения ситуации в Соединенных Штатах - и на американский фондовый рынок. С другой стороны, эта ситуация дает финансовым спекулянтам возможность рассматривать российский фондовый рынок как привлекательный для спекуляций в классическом смысле этого слова. То есть, играть на повышение, на понижение, на существенных колебаниях курсов акций.

А может ли эта коррекция на фондовом рынке перекинуться на рынок недвижимости?

На самом деле, рынок недвижимости - это в некотором смысле альтернативный рынок. И многие инвесторы действовали по принципу: не держать все яйца в одной корзине. И вложения в недвижимость стали некоторой страховкой от возможных колебаний на фондовом рынке и от технических коррекций. Поэтому на рынке недвижимости ситуация иная. Там коррекция может произойти только в случае, если на рынок будет одновременно выставлен большой объем недвижимости и при этом спрос будет недостаточно высоким, либо снизится в силу того, что, например, многие решения, в том числе по расходам домашних хозяйств, будут перемещены в другую сферу. Поэтому теоретически такое может возникнуть, поскольку многие занимались не только крупным, но и малым бизнесом, инвестируя в недвижимость. В то же время нервозность на фондовом рынке из-за валютной либерализации, начинающейся в июле, может привести к тому, что часть средств могут уйти из России и быть вложены в том числе в иностранные ценные бумаги, что теперь можно делать в объемах, сопоставимых с покупкой квартир средним классом. Это может привести к тому, что осенью рынок недвижимости может оказаться в кризисном состоянии. Здесь ситуация схожа с фондовым рынком - цены на рынке недвижимости чрезвычайно высокие и не соответствуют реальному состоянию этого рынка, поэтому там техническая коррекция цен тоже необходима. И если цены как минимум остановятся и перестанут расти в результате тех факторов, о которых я говорил, я думаю, что это было бы вполне логичным следствием нынешней ситуации, которая уже начинает походить на пузырь.

Но, в отличие от фондового рынка, который не влияет на состояние экономики, рынок недвижимости имеет к ней прямое отношение.

Надо иметь в виду, что рынок недвижимости должен расширяться не только по ценовым характеристикам, и если цены остановятся, спрос средней цены и качества будет сохраняться устойчивым (а он будет сохраняться), то здесь экономика ничего не потеряет. Более того, будет расширение мощностей строительных организаций, которые будут заняты строительством, потому что ценовыми факторами уже нельзя будет удовлетворить спрос. Нужно будет расширять предложение, и это может оказать благотворное влияние. Здесь могут оказаться более широкие слои населения, тем более, что подойдет ипотека, принятие соответствующего пакета законов. Может произойти увеличение предложения и увеличение спроса на жилье за счет дополнительного контингента.



12 мая 2004
http://www.shohin.ru/index.htm
Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован