20 февраля 2006
367

Интервью начальника управления рынков долгового капитала МДМ-банка Андрея Добрынина агентству ПРАЙМ-ТАСС


Вопрос: Давайте начнем с итогов прошлого года. МДМ-банк занял передовые позиции среди других российских инвестиционных банков на рынке организаторов размещений кредитных нот /CLN/, а на рынке размещения еврооблигаций у банка была самая высокая позиция среди российских банков ...

Ответ: Мы вообще единственный российский банк, который выступил организатором выпуска корпоративных еврооблигаций.

Вопрос: Вы имеете в виду сделку "Нижнекамскнефтехима"?

Ответ: Да, это первый случай в истории, когда российский банк выступал организатором выпуска евробондов, помимо этого мы еще были консультантом по получению рейтингов эмитента. Поэтому мы не просто занимаем первое место среди российских банков в рейтинге Сbonds, а пока это единственный прецедент такой сделки - российский банк самостоятельно сделал и структурирование сделки, и отвечал за документацию, и самое важное, разместил выпуск среди международных инвесторов.

Дебютный выпуск еврооблигаций ОАО "Нижнекамскнефтехим" объемом 200 млн долл был размещен сроком на 10 лет под 8,5 проц годовых. По структуре инвесторов размещение прошло следующим образом: 33 проц облигаций приобрели коммерческие банки, 47 проц - частные клиенты, 20 проц - компании по управлению активами, инвестиционные и хедж-фонды. Если говорить о географической структуре инвесторов, то 35 проц объема выпуска приобрели европейские инвесторы, 26 проц - из Юго-восточной Азии, 38 проц - из стан СНГ.

Вопрос: Почему вы все-таки сконцентрировали свои усилия на размещениях CLN? Для вас это наиболее перспективное направление инвестиционного бизнеса?

Ответ: Да, история рынка такова, что в то время, когда МДМ-банк делал первую свою сделку по выпуску корпоративных рублевых облигаций -это было лет шесть назад - комиссия за размещение относительно небольшого выпуска составила более 1 млн. долл. А сейчас из-за большой конкуренции комиссии на рынке рублевых облигаций настолько снизились, что этот бизнес как отдельное направление перестал быть для нас приоритетом. В свое время, года три назад, мы стали разрабатывать новую нишу - выпуски CLN, то есть делать частные размещения долговых бумаг среди международных инвесторов. Там пока конкуренция не так высока и мы, начав раньше, чем многие другие российские банки, сумели занять достаточно большую долю на рынке размещений среди западных инвесторов, что позволяет нам пока достаточно хорошо зарабатывать на этом сегменте. Мы инвестировали достаточно большое количество средств в отдел продаж ценных бумаг, аналитическое управление, потратили много времени, выстраивая отношения с западными инвесторами, налаживая с ними рабочие контакты, сейчас мы всем этим пользуемся при размещениях.

Вопрос: То есть для МДМ-банка стратегически более важным является рынок размещений кредитных нот и еврооблигаций, значит ли это, что МДМ-банк уйдет с рынка рублевого долга?

Ответ: Нет, не значит. Мы в прошлом году сделали четыре сделки по размещению рублевых облигаций. Такие размещения мы делаем либо в том случае, когда речь идет о большом объеме займа - больше 100 млн долл в эквиваленте, либо если это высокодоходный проект, а такие единичные проекты пока существуют, как не странно, либо это есть часть какой-то комплексной работы с клиентом, где рублевые облигации являются одним из этапов сотрудничества. Мы перестали организовывать рублевые размещения просто как отдельный продукт, где мы стараемся получить максимальное количество мандатов, жестко конкурируя по ставкам комиссии, это просто неэффективно.

Вопрос: Кого вы считаете своими основными конкурентами?

Ответ: Среди российских инвестбанков - "Ренессанс Капитал", который активно выстраивает команду специалистов, в том числе переманивая их и из МДМ-банка, им уже удалось сделать пару сделок по размещению CLN. Пока, конечно, по объему размещений они отстают от нас, но они начинают входить в этот бизнес. Альфа-банк также активно присматривается к тому, чтобы вернуться в инвестиционный банкинг, был какой-то момент, когда они почти ушли с рынка. Росбанк, который традиционно силен в рублевых облигациях, сделал пару сделок и на рынке CLN и теперь пытается наладить этот бизнес.

Вопрос: А Инвестиционный банк "Траст"?

Ответ: "Траст" был лидером 2-3 года назад, сейчас он делает единичные сделки, но постоянного присутствия на этом рынке у банка нет.

Вопрос: Бумаги каких российских эмитентов сегодня наиболее востребованы на международных рынка капитала?

Ответ: Хороший вопрос. Если посмотреть на длинный тренд, как вообще все развивалось, то начиналось все с сырьевых компаний. С начала 90-х годов компании, которые тогда были наиболее устойчивы, да и сейчас таковыми являются - это компании сырьевого сектора. Эти компании имели валютную выручку, были изолированы от постоянной девальвации рубля и были привлекательны для инвесторов, поэтому они первыми вышли на международные рынки, как облигаций, так и акций. Вторая волна - это компании сектора телекоммуникаций, особенно, сотовая связь. Кроме того, до кризиса 1998 года был определенный объем банковских заимствований. После кризиса аппетит у большинства международных инвесторов на российский риск пропал, а банковский сектор вообще ушел с рынка из-за того, что все основные банки, которые выпускали еврооблигации до 1998 года, кроме Альфа-банка, тогда обанкротились. И на пару лет было полное затишье. После кризиса первыми получили доступ к западным рынкам капитала компании сырьевого сектора - "Газпром", "Роснефть", "Лукойл" и остальные. Потом появился аппетит опять же на "телекомы", понятно почему - это быстрорастущая отрасль. И к компаниям нефтяного сектора добавились эмитенты-металлурги, которые имели доступ к экспорту в валюте.

Тенденция последней пары лет заключается в том, что доходности на бумаги из традиционных секторов экономики упали настолько сильно, что западные инвесторы стали обращать внимание на какие-то альтернативные возможности для вложений. В первую очередь - это банковский сектор, у которого очень сильно выросло присутствие на рынке евробондов. Если сейчас вы посмотрите на рынок, то там торгуются еврооблигации полутора десятка российских банков, чуть ли не треть всех займов - это банковские займы. Конечно, госбанки доминируют в силу своего размера и объемов эмиссии, тем не менее, уже можно выделить полтора десятка коммерческих банков которые присутствуют на рынке евробондов. Появились компании из ритейла, потребительского сектора. Последняя тенденция - это появление на рынке российских компаний из новых индустрий, пришли пласты заемщиков, которые раньше на рынке не присутствовали. Если не будет никаких макропотрясений, рынок CLN будет набирать глубину и будет развиваться, будет много интересных сделок.

Вопрос: А российские инвесторы охотно участвуют в размещениях CLN? Или все зависит от эмитента?

Ответ: Да, все очень сильно зависит от эмитента, от того, насколько он известен в России и насколько люди вообще знакомы с этой отраслью. Например, когда мы размещали кредитные ноты "Салаватнефтеоргсинтеза", то порядка 40-50 проц инвесторов этих бумаг были российские инвесторы, потому что они давно знают компанию и в целом любят нефтеперерабатывающую промышленность. То есть они понимают, о чем идет речь - завод перерабатывает газовый конденсат и нефть, компания принадлежит правительству Башкирии, все эти факторы дают определенный комфорт. А допустим, когда мы делали сделку в абсолютно новой для российского рынка индустрии - игровом бизнесе - размещали CLN компании "Ритцио" /торговая марка "Вулкан"/, мы столкнулись с тем, что российские инвесторы не понимают эту отрасль и не готовы покупать ее риски. Они просто не понимали, как ее можно анализировать, было большое предубеждение, что с такого рода заемщиками вообще невозможно работать. С другой стороны, американские и европейские инвесторы уже имеют 30-летний опыт работы с подобными компаниями из Лас-Вегаса и Великобритании. Это большая индустрия в мире и эти компании присутствуют как на рынке заемного капитала, так и на рынке акционерного капитала, их акции котируются. Для западных инвесторов это был просто еще один игрок из знакомой им индустрии, просто из России, и они оценивали только российские специфические риски и просили премию за это. Вопрос был не в готовности вообще покупать эти бумаги, сама идеология их совершенно не смущала. Поэтому 100 процентов этого выпуска было продано западным инвесторам.

Еще один пример - кредитные ноты "Седьмого континента", эту сделку мы делали в сентябре, там был спрос и с российской стороны и с западной. В России это очень известный бренд, многие инвесторы ходят в эти магазины, а на Западе всем в тот момент, еще до истории с "Пятерочкой", очень нравился ритейл, все считали, что это фантастика и 80 процентов выпуска мы продали на Запад. Все эти примеры говорят о том, что мы используем индивидуальный подход, каждый раз мы смотрим, где сделка может пройти на наиболее выгодных для эмитента условиях, и принимаем решение, на каких инвесторов ориентироваться.

Вопрос: Расскажите о планах банка на текущий год, какие проекты предстоит реализовать инвестиционному департаменту?

Ответ: У нас сейчас уже есть три мандата на организацию выпуска еврооблигаций, где мы являемся единственным лид-менеджером, по примеру "Нижнекамскнефтехима", эти проекты мы планируем реализовать в 2006 году. Но мы пока об этих сделках не объявляем.

Вопрос: А можете сказать, о каких эмитентах идет речь?

Ответ: Бумаги этих эмитентов уже обращаются на российском рынке облигаций и выпуск евробондов для них - возможность выйти на международные рынки капитала. Нам очень приятно, что они выбрали МДМ-банк в качестве партнера.

Вопрос: По-вашему мнению, по итогам 2006 г МДМ-банк сохранит за собой лидирующие позиции среди организаторов выпусков CLN?

Ответ: У нас нет такой цели - быть номер один, не стоит задача кого-то обогнать. Если бы такая задача стояла, мы бы наверно, подходили к проектам менее разборчиво, пытались бы достичь каких-то объемов. Тот факт, что мы номер один, скорее лишь подтверждает, что наш бизнес успешен, что мы начали его вовремя, правильно его развили, с правильной концепцией и теперь многие компании сами к нам обращаются и выдают нам мандаты на организацию выпусков. Наша задача - делать качественные сделки, зарабатывать деньги и все делать для того, чтобы клиенты к нам снова и снова возвращались, поскольку этот рынок достаточно узкий и репутация - это то, что в конечном итоге кормит.

Для МДМ-банка вообще развитие инвестиционного банкинга является приоритетным направлением бизнеса и этот факт подтвержден тем, что очень много сил и средств было потрачено на то, чтобы усилить команду специалистов по размещениям на долговом рынке. МДМ-банк здесь один из лидеров, если не лидер на российском рынке. Теперь приоритетная задача - выстроить такой же сильный бизнес по привлечению акционерного капитала, чтобы предлагать клиентам полный комплекс инвестиционных услуг. У банка и раньше была эта услуга, но теперь стоит задача вывести ее на новый уровень.

Вопрос: Ваш первый в этом году проект на рынке рублевых облигаций - это второй выпуск облигаций ОАО "Отечественные лекарства", которое в дальнейшем планирует IPO, к этому клиенту вы тоже применяете комплексный подход?

Ответ: Сама компания из очень перспективной отрасли, которая таковой стала после монетизации льгот, замена бесплатных лекарств на денежные выплаты очень сильно повысила покупательский спрос по отношению к лекарствам. Второй момент - в России сейчас растет спрос на качественные лекарства и ОАО "Отечественные лекарства" планирует полностью модернизировать свое производство, чтобы оно соответствовало новым стандартам качества. Для этого фактически требуется построить новый завод. А поскольку спрос на лекарства растет и маржа достаточно хорошая, компания должна себя хорошо чувствовать в будущем.

У эмитента был дебютный выпуск облигаций, но из-за небольшого объема он не обладал достаточной ликвидностью и его трудно использовать в качестве ориентира. Поэтому сейчас нам приходится заново выводить эмитента на рынок. Мы надеемся, что успешная реализация сделки по размещению рублевых облигаций ОАО "Отечественные лекарства" послужит тому, что с нашей помощью эмитент выйдет и на международные рынки капитала и на рынок акций.

Вопрос: А когда сам МДМ-банк дебютирует на рынке рублевых облигаций, у вас же уже зарегистрирован выпуск на 6 млрд руб?

Ответ: Мы в начале года смотрели на рынок рублевых облигаций и для себя выяснили, что, к сожалению, спрос на банковские рублевые облигаций, за исключением облигаций госбанков, невелик. Порядка 95 проц денег на российском рублевом рынке долга - это деньги банков, и они неохотно покупают облигации других банков.

Вопрос: А облигации "Русского стандарта"?

Ответ: Это не банк в полном смысле слова, это специализированная на потребительском кредитовании организация, большая часть пассивов которой сформирована за счет облигационных займов. Если же говорить об универсальных коммерческих банках, то их бизнес состоит в том, чтобы брать деньги и отдавать их в основном корпоративным клиентам. Если посмотреть на баланс любого универсального банка, то примерно 3/4 занимают кредиты корпоративным клиентам. Тогда возникает вопрос - если я - банк и покупаю облигации другого российского банка, фактически отдавая ему деньги, чтобы он выдал их корпоративным клиентам, почему я не могу сам дать кредит этому клиенту или купить его облигации напрямую. Зачем мне брать опосредованный риск? Разместить облигации МДМ-банка мы можем - это лишь вопрос цены, а цена нас на текущий момент не устраивает.

Вопрос: Поэтому вы предпочли рынок еврооблигаций ...

Ответ: Да, мы сделали выпуск еврооблигаций на 300 млн долл, его можно легко сейчас "отсвоповать" в рубли, даже такие суммы, для этого есть срочный рынок и он хорошо работает. Мы привлекли средства по ставке 6,8 проц годовых в долларах, а своп на год сейчас составляет порядка 0,2 проц. Выпуская рублевые облигации, мы бы заплатили на процент дороже. Книга заявок на наши еврооблигации превысила 800 млн долл, то есть была переподписка почти в три раза. Очень большую часть выпуска купили западные частные инвесторы и фонды, непосредственно банков среди покупателей была очень незначительная часть.

Но это не значит, что мы вообще отказались размещать рублевый заем, бывают на российском рынке ситуации, когда возникает огромная рублевая ликвидность, люди покупают все подряд, и доходности для эмитентов выглядят очень заманчиво. Поэтому мы не исключаем ситуации, что мы разместим рублевые облигации, если такая эйфория повторится. Хорошо иметь заранее зарегистрированный проспект эмиссии, может быть, мы его перерегистрируем и сделаем выпуск более гибким с тем, чтобы можно было менять сроки оферты. Для нас фондирование не является каким-то единовременным шагом, мы будем частым заемщиком на рынке, как только нам покажется привлекательной конъюнктура рублевого рынка, мы сразу же выйдем с рублевым займом.







http://www.prime-tass.ru/

Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован