23 июня 2006
950

Законодательная неопределенность мешает росту закрытых ПИФов

Интерес к закрытым ПИФам у инвесторов и участников рынка лучше всего отражает статистика. По различным данным, число закрытых фондов недвижимости (ЗПИФН) только за три года выросло почти в 15 раз - с 7 до 100. От представителей управляющих компаний можно услышать удивительные слова о том, что впереди, в течение ближайших пяти лет и далее, закрытые фонды ждет "великое будущее". Правда, если не помешает нечеткость в законодательных определениях деятельности ЗПИФов. Потому необходимо внесение изменений в нормативную базу, о чем говорили гости программы "Капитал" телеканала РБК. Так, самый большой тормоз - проблемы в налогообложении. По словам заместителя генерального директора УК "Уралсиб" Натальи Плугарь, управляющие не хотят, чтобы их фонды считались "черной дырой" для налогов. Сегодня налоги заплатить невозможно, нет механизма, говорит она, так как фонды не являются юридическим лицом. Сейчас с налоговым кодексом работает ФСФР.

Понятно, почему деньги текут в проекты, связанные с недвижимостью. При нынешних условиях надо очень постараться, чтобы показать там низкую, тем более отрицательную доходность. Риски есть разве во вложениях в начальные этапы строительства, если стройка вдруг "заморозится". И даже при коррекции цен на рынке недвижимости серьезного снижения никто не ожидает. По сходным причинам пользуются популярностью ипотечные фонды, подогреваемые кремлевским наказом правительству, обеспечить население доступным жильем. И хотя большой "ссудный день" еще впереди, объем приобретенных ИЗПИФами у банков ипотечных закладных позволяет им получать стабильный "консервативный" ежемесячный доход. Наибольшая прибыль, и соответственно, риски в фондах венчурных, прямых инвестиций. Но и тут есть свои проблемы. Если взять ЗПИФы прямых венчурных инвестиций, то выясняется, что есть ограничения, связанные с организацией процесса инвестирования. Прямые инвестиции - это не одноразовый процесс - он распределен во времени. Есть проблема аффилированности, говорит генеральный директор УК "Метрополь" Мечислав Шешеловский, когда фонд инвестирует в объект, скажем, какое-то предприятие, после этого он уже не может осуществлять этот процесс повторно, потому что уже является аффилированным с этим предприятием

Среди факторов, повлиявших, по мнению экспертов, на бурное развитие ЗПИФов, то, что российские инвесторы - а здесь, в основном, они институциональные, корпоративные - становятся гораздо более прогрессивными, селективными в выборе инструментов. При росте инвестпортфелей они включают туда инструменты, которые позволяют их диверсифицировать, и соответственно, растет интерес. Как, впрочем, и у частных клиентов. И тут завязывается интрига, связанная с предложением ФСФР, ввести понятие квалифицированный инвестор, аналог западного - искушенный инвестор. С одной стороны, это должно предупредить риски "частников" (физлиц), так как паевый порог в ЗПИФы обычно высок. Так, расчетная стоимость одного пая ЗПИФН "Эй Джи Капитал ИНТЕРРА" (УК "Эй Джи Эссет Менеджмент") на 31 мая составляла 2,2 млн руб. В ЗПИФе "Альянс РОСНО управление активами" минимальная сумма инвестиций при формировании была 1,4 млн руб, и т.д. Хотя минимальный порог - понятие достаточно условное, разброс стоимости паев большой, и цена "входных билетов" имеет тенденцию к понижению. Например, в УК "Солид Менеджмент" (ЗПИФН "Солид-Земельный)" минимальная сумма инвестиций 100 тыс. руб., а в УК "Финам Менеджмент" (ЗПИФН "Гостиничная недвижимость") цена пая привлекательна частникам - 14,2 тыс. руб. Но эксперты все же советуют вкладываться в закрытые инструменты тем, кто имеет опыт инвестирования, кто может оценить риски и доходность, предлагаемые УК.

Инициатива ФСФР, оградить индустрию коллективных инвестиций от негативных последствий неумелого финансирования, участниками рынка оценивается неоднозначно. Мы, естественно, всеми руками и ногами поддерживаем введение понятие квалифицированного инвестора. По логике, он и должен, прежде всего, рассматриваться в качестве основного игрока именно в ЗПИФах, говорит президент Национальной лиги управляющих Андрей Подойницын. Однако генеральный директор "Брокерского дома Открытие" Бадри Гобечия отмечает, что ограничения на вхождение в ПИФы, в том числе закрытые, во всем мире не существует. "Вопрос больше касается того, кто может обслуживать неквалифицированных инвесторов, каким требованиям эти компании должны соответствовать и какие ограничения существуют на высоко рискованные услуги, предлагаемые ими, - говорит он. - Трудно сказать, кто пойдет на такой шаг - ограничить вхождение в закрытые ПИФы неквалифицированных инвесторов, но, думается, что это будет не совсем разумная мера".

Впрочем, эксперты считают неправильным ставить категорично вопрос: только квалифицированные инвесторы или вообще никакие. Все-таки выбор категорий закрытых фондов не мал. Венчурные, прямых инвестиций точно не будут распахнуты для массового пайщика - там слишком большие риски. Что касается других категорий фондов, то, по информации Натальи Плугарь из ФСФР, там категорично не выступают за "селекцию" пайщиков, говорят, что будут фонды специально для квалифицированных клиентов. В первую очередь, венчурные, прямых инвестиций, наверное, частично недвижимости.

Среди других волнующих участников рынка проблем то, что вторичное обращение паев - ликвидность на бирже недостаточно высока. По мнению заместителя генерального директора "Альянс РОСНО управление активами" Дмитрия Васютинского, в данном случае, чтобы она появилась, необходимо прилагать усилия всем профессиональным участникам рынка - УК, брокерам, всем, кто имеют отношения к биржевому обороту. Пока некоторые фонды торгуются на биржах, но в несписочном разделе, и это означает, что многие инвесторы не имеют право их приобретать. Наверное, это ограничение уже устарело, говорит президент УК "Тройка Диалог" Павел Теплухин. Еще эксперты считают, что было бы правильным, чтобы ЦБ внимательней относился к такому активу, как ЗПИФы недвижимости и разрешил их брать в залог коммерческим банкам. К тому же, нужно смелее разрешать пенсионным фондам вкладывать в фонды недвижимости.

По материалам "РосБизнесКонсалтинг" и программы "Капитал" на РБК-ТВ


www.quote.ru

23.06.2006
Рейтинг всех персональных страниц

Избранные публикации

Как стать нашим автором?
Прислать нам свою биографию или статью

Присылайте нам любой материал и, если он не содержит сведений запрещенных к публикации
в СМИ законом и соответствует политике нашего портала, он будет опубликован