Александр Николаевич, три года назад первый зампред ЦБ Андрей Козлов пообещал банкирам "два-три года управляемого стресса", по итогам которого российская банковская система должна была стать "такой же прозрачной, понятной и эффективной", как в странах ОЭСР. Вчера он предложил воспользоваться результатами этого стресса, призвав банки размещать акции на бирже. Козлов считает, что ради увеличения капитализации банки вполне могут поступиться частью самостоятельности, а IPO - это наиболее правильный способ привлечения средств. Будет ли услышан и реализован банками этот призыв? Готовы ли российские банки к IPO?
Для увеличения капитализации банков нужно предпринять несколько действий. Во-первых, есть традиционное требование банковского сообщества - смягчить условия капитализации банков в части ослабления налогового бремени, то есть, речь идет о своего рода налоговых льготах для капитализируемой части прибыли. Уже несколько лет банки призывают правительство, ЦБ, законодателей ввести эту норму, чтобы дать банкам возможность укрепить свою капитализацию. Но, к сожалению, это остается без реакции, поскольку базовая конструкция нашей налоговой системы имеет универсальные налоговые ставки без льгот. Поэтому ЦБ, поскольку не в его компетенции смягчить налоги на капитализируемую часть прибыли, ищет другие способы ускоренной капитализации для повышения надежности и конкурентоспособности российской банковской системы. И, в частности, выход на IPO, безусловно, может стать важным фактором.
Другим фактором является, скажем так, более мягкая позиция ЦБ по вопросу продажи пакетов акций банков иностранцам. Известно, что любая доля капитала банка, продаваемая нерезидентам, подлежит согласованию с ЦБ. Недавнее ралли российского фондового рынка, которое произошло благодаря росту котировок Сбербанка, состоялось во многом благодаря тому, что несколько инвестиционных банков получили разрешение ЦБ на продажу относительно незначительных долей нерезидентам. Но, поскольку IPO могут происходить также с учетом доступа нерезидентов через публичные площадки, то, по всей видимости, это не смущает ЦБ, и самая главная его задача - рост капитальной базы. IPO в этом отношении, на мой взгляд, действительно наиболее эффективная конструкция, и тот факт, что такие банки как ВТБ, заявили о своем намерении выйти на IPO в ближайшее время, позволяет говорить о том, что это не просто заявления типа благих намерений, а это тенденция, которая уже реализуется рядом банков.
В принципе, использование инструментов рынка капитала, таких как IPO, безусловно, позволяет банкам становиться голубыми фишками. И я думаю, что в ближайшее время, после IPO того же ВТБ, он тоже войдет в число голубых фишек. И банки средней величины тоже могут это делать, но не обязательно через размещение на зарубежных площадках, а через внутренние IPO, это тоже вполне может повысить их капитализацию.
Кроме того, IPO тем и отличаются от продажи долей банков стратегическому инвестору, что позволяют рассчитывать на распыленную схему расширения числа акционеров, когда через IPO получают доступ многочисленные инвестиционные фонды, зарубежные в том числе, и речь не идет даже об уступке части контроля, в отличие от схемы продажи блокирующего или большого миноритарного пакета. Поэтому IPO - это еще и способ диверсифицировать состав новых акционеров и сохранить контроль. В этом плане некоторые опасения Козлова, который сказал, что лучше укреплять капитальную базу, поступаясь частью контроля, в случае IPO могут не реализоваться. Можно расширить капитальную базу и сохранить контроль, как это случается у западных компаний, где за счет публичных технологий размещения акций для контроля достаточно меньше 51%, тем более меньше 55%.
Но стратегические инвесторы могут активно скупать акции конкретного банка и на открытом рынке?
Сейчас есть много серых схем для нерезидентов, что не является приемлемым способом для солидных институциональных инвесторов. Кроме того, доля акций, вращающихся на открытом рынке, не велика, и доля голосующих акций - тем более. В этой связи, безусловно, открытие, либерализация рынка - это еще одно условие. То есть, призыв Козлова должен быть обращен не только к банкам, но и к регулирующим органам, которые должны ускоренно создавать инфраструктуру рынка. И надо иметь в виду, что некоторые элементы этой инфраструктуры у нас отсутствуют - и центральный депозитарий, и защищенный механизм регистрации, и так далее. И мы знаем, что многие корпоративные войны идут из-за того, что реестры акционеров можно потерять, изменять и так далее. В этой связи многие элементы публичного функционирования компаний еще не созданы, поэтому было бы правильным уповать не только на активность банков, но и ускоренно завершать формирование такой инфраструктуры фондового рынка, в которой банки могут более уверенно позиционироваться. Поскольку надо иметь в виду, что банки - это чувствительный элемент рынка, поскольку они от своего имени оперируют чужими деньгами. И в этой связи устойчивость инфраструктуры фондового рынка для них имеет первостепенное значение.
28 июля 2005
http://www.shohin.ru/
