Расчеты показывают, что почти во всех банках России относительная маржа обменных операций с долларом США гораздо ниже, чем с другими валютами, включая евро, йену и юань. Это убедительно свидетельствует о большей надежности американской валюты и опровергает мнение о возможной замене доллара другими валютами.
Ослабление американского доллара никого не оставляет безразличным, ибо за этим слишком многое стоит. Проблема в том, что это падение с какого момента приняло необратимый характер. Если так и дальше пойдет, то рано или поздно встанет сакраментальный вопрос о состоятельности американской валюты. Уже сейчас в качестве хотя бы частичного "заменителя" доллара рассматривают евро, на очереди китайский юань, а в последнее время на полном серьезе начали обсуждать и российский рубль. Процесс поиска альтернативной валюты не только в качестве резервной, но и торговой представляется вполне естественным, ибо падение доллара кажется вполне вероятным, а если это случится, то последствия для всех будут не слабыми. В результате, на первый взгляд, кажется, что весь мир медленно, но верно готовится к отказу от американского доллара. Так ли это? И если это так, то что мы получим взамен?
Не стараясь дать окончательный ответ на эти вопросы, посмотрим на некоторые факты, которые лежат вроде бы на поверхности, но о которых почти не говорят.
Все коммерческие банки торгуют несколькими самыми распространенными и "серьезными" валютами. При этом особый интерес представляет величина маржи, т.е. разницы между курсом продажи и курсом покупки. Дело в том, что величина маржи показывает прибыльность операции с данной валютой, а прибыльность довольно просто связано с рискованностью операции: чем больше риск, тем больше прибыльность. В случае простейших обменных операций риск почти полностью определяется степенью ликвидности валюты. Соответственно на практике действует довольно простое правило: чем более надежна валюта, тем больше ее ликвидность, тем меньше риски при проведении с ней обменных операций, тем больше желающих проводить такие операции и тем меньше норма прибыли операции.
Каков же расклад сил на рынке наиболее популярных валют?
Для определенности возьмем обменные параметры Сбербанка России за 25.07.2008 и вычислим относительную маржу, т.е. процентное отношение маржи к курсу покупки. Оказывается, самая низкая относительная маржа у американского доллара и составляет 1,29%. У евро маржа заметно выше - 1,37%, что говорит о том, что коммерческие банки страны, несмотря на все перипетии с долларом, доверяют ему гораздо больше, чем единой европейской валюте. За евро идет британский фунт стерлингов с относительной маржей в 4,34%, т.е. его ликвидность в 3,4 раза ниже, чем у доллара США и в 3,2 раза - чем у евро. Тем самым английская валюта воспринимается российской банковской системой как высокорисковый актив. За фунтом с минимальным разрывом следует швейцарский франк с маржей в 4,41%. Далее идут японская йена (5,39%), канадский доллар (5,43%) и австралийский доллар (6,41). Тем самым моновалюты, поддерживаемые только одной страной, пусть, даже очень солидной и стабильной, имеют в разы большую рискованность, чем мощные региональные (евро) и мировые (доллар) валюты.
Надо сказать, что в других коммерческих банках страны преимущество доллара США по сравнению с евро является еще более внушительным. Например, за тот же период 25.07.2008 в банке "Петрокоммерц" относительная маржа четырех продаваемых и покупаемых в нем валют имела следующие значения: для американского доллара - 1,29% (в точности совпадает с маржей Сбербанка России), для евро - 2,76% (в 2 раза больше, чем в Сбербанке), для британского фунта стерлингов - 4,39%, для швейцарского франка - 4,54% (для последних двух валют маржа Сбербанка и "Петрокоммерца" почти одинакова). Таким образом, Сбербанк России и другие банки страны едины в оценке рискованности операций с долларом США и отдельными национальными валютами, придерживаются некоего консолидированного мнения, в то время как для евровалюты малые банки страны выставляют гораздо большие риски, чем Сбербанк. В целом же такой расклад сил говорит, прежде всего, о том, что как бы ни укреплялся евро по отношению к доллару, российская банковская система рассматривает эту валюту как более рискованную. А коль скоро это так, то говорить о замене американского доллара европейскими денежными знаками пока явно преждевременно: евровалюте мир доверяет меньше, чем доллару.
На наш взгляд, предложенный показатель относительной маржи может использоваться в качестве индикатора соотношения сил двух главных валют. Момент, когда в количественных оценках относительной маржи двух валют произойдет рокировка, будет моментом истины, и именно тогда разговоры о доминировании евро обретут под собой твердую почву. Пока же это всего лишь умозрительные опасения.
Теперь несколько слов о надвигающемся "великом" китайском юане. Во-первых, данная валюта вообще пока мало где конвертируется. Во-вторых, если такие операции и проводятся, то они характеризуются поистине чудовищной маржей. Так, в Жулебино относительная маржа юаня составляет 8,21%, что говорит о нежелании коммерческих банков оперировать данной денежной единицей. Фактически речь идет о том, что рискованность китайского юаня в 6 с лишним раз выше, чем доллара. И с таким показателем маржи юаню явно рановато претендовать на роль мировой валюты.
Есть факты, которые даже усиливают выдвинутый относительно китайской валюты тезис. Например, Уральский банк Сбербанка России сейчас приступил к систематической работе с юанем. Однако 24.07.2008 там относительная маржа юаня составляла 25,86% по сравнению с явно завышенной маржей для американского доллара в 2,12%. Это говорит о том, что на Урале китайская валюта отвоевывает свое место под солнцем, но ее привлекательность для российских коммерческих банков остается явно незначительной. Можно сказать так: банки работают с китайской валютой, но за операции с ней берут такую мзду, что это ставит под вопрос о целесообразности подобных обменных операций.
Под всеми этими цифрами стоит одно простое явление: мир и Россия в частности американской экономике доверяют гораздо больше, чем китайской, японской, канадской, австралийской, британской или швейцарской экономике. А, следовательно, и говорить о падении доллара США можно сколько угодно, но достойной альтернативы ему пока не просматривается.
28.07.2008
kapital-rus.ru
