Иван Иванович, сейчас, когда не удалось достичь договоренности о реструктуризации долгов Парижскому клубу, начались разговоры о возвращении долга путем займов на внешнем рынке. Россия не выпускала еврооблигации с 1998 года. Насколько реальна такая схема замещения средств?
Схема вполне реальна. Рейтинги у России достаточно высокие. На мой взгляд, сейчас можно вести речь о заимствовании на внешних рынках, и использовании доходов от этих займов для погашения государственных кредитов.
То, что Лондонский клуб согласился на реструктуризацию как бы легче, чем Парижский, на самом деле не совсем так. Реструктуризация привела к тому, что долг стал более формальным и строгим. То есть, от тех бумаг, которые в свое время изобрел Шохин, мы перешли к реальной задолженности в форме еврооблигаций, что в любом случае кредиторами рассматривается как плюс по сравнению с прежними инструментами. Для Парижского клуба этот подход не был вполне приемлемым, потому что в случае отдельных стран, скажем той же Германии, задолженность настолько велика, что надо перед своим собственным народом показать, что ты строгий и добиваешься выплат.
С другой стороны, я не исключаю, что такой подход, то есть, рефинансирование госдолга с помощью выпуска нового, в какой-то степени был, не то, чтобы инициирован, но как бы предложен нашими кредиторами и МВФ, и появился в ходе разговоров с представителями Парижского клуба.
Такой подход позволяет перевести российские заимствования с политической базы на экономическую. Выпуск еврооблигаций - нормальная рутинная процедура. Она говорит о том, что страна стала более рыночной и не требует каких-то особых условий для заимствования, как это было в начале 90-х годов. Тогда к нам поступали деньги в виде займов от стран, которые вообще не особенно известны в мире в качестве кредиторов. Скажем, был корейский долг. Да и некоторые другие страны давали нам странные кредиты.
А насколько быстро можно осуществить эту схему? Ведь по долгу Парижскому клубу нам надо расплачиваться уже сейчас.
Мы уже заплатили в феврале первый взнос, на самом деле январский. То есть, мы заплатили меньше половины, порядка 40% от тех сумм, которые уже должны были заплатить. И я думаю, что до апреля-мая мы вполне сможем продолжать подобное оттягивание сроков по платежам. Парижский клуб пусть не формально, но молчаливо это принял.
Реально выпуск еврооблигаций вполне можно осуществить за 6-7 месяцев. То есть, можно успеть до конца года.
Тем более, шансы на кризис в США все-таки еще значительны. Может оказаться, что эти выпуски российских еврооблигаций будут привлекательны для коммерческих кредиторов в качестве инструмента хеджирования против американских рисков. В России сейчас состояние экономики неплохое, и я не исключаю, что спрос на эти кредиты будет хорошим.
Понятно, что с помощью евробондов можно изыскивать средства для оплаты процентов по долгу Парижскому клубу. А проблему 2003 года мы можем таким образом решить? Удастся ли привлечь с помощью еврооблигаций необходимый объем средств?
В случае еврооблигаций вполне допустимым и вполне принятым вариантом является выпуск новых облигаций для погашения старых. То есть, это не вызывает у кредиторов какого-то отторжения.
Межгосударственную задолженность достаточно сложно реструктурировать, потому что требуется политическая договоренность, а в случае с еврооблигациями, если срок платежа подходит, можно просто сделать новый выпуск. Это более легко реструктурируемый инструмент.
Конечно, условием для этого является то, что состояние экономики страны-заемщика не должно сильно ухудшиться. Если это происходит, то следующий выпуск будет произведен в худших условиях и в заведомо меньших объемах или на худших условиях. Если экономическая ситуация в стране ухудшается, то провести рефинансирование долга не удастся физически.
С другой стороны, если состояние экономики хорошее, то, скажем, владельцы старых облигаций часто покупают новые, понимая, что эти новые будут использовать для погашения старых. Это вполне нормальный ход событий.
26 февраля 2001
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=11047
