Иван Иванович, ФРС США заявила, что во второй половине 2001 года можно ожидать прекращения спада в экономике, а в 2002 году будет рост как минимум в 3,5%. Насколько обоснованы эти надежды ФРС, учитывая, что экономическую политику в последнее время очень много критиковали?
Гринспен человек умный, поэтому вряд ли он стал бы делать такие заявления как акцию public relations, мол, все, ребята, хорошо (хотя и такого варианта полностью исключить нельзя, т.к. игра с учетными ставками ничего не дала). Интересно, правда, за счет чего будет рост экономики, в чем ФРС видит этот рост?
Потом следует сказать, что рынок акций и позиция доллара, в определенной степени, находятся в противофазе. То есть, если рынок ценных бумаг портится, то доллар должен вроде бы укрепляться, т.к. большая часть активов переводится в монетарные инструменты. Не знаю, может быть, ФРС что-то положительное почувствовал, глядя на результаты первого квартала (сейчас как раз последние его дни). Может быть, они что-то увидели в какой-то отчетности, которая им доступна, а нам - нет. Может быть, виден какой-то позитив, какие-то факторы, которые позволяют делать такие прогнозы.
Надежды на этот рост связываются с тем, что избыточные запасы нераспределенной продукции в стране постепенно сокращаются, что в итоге должно привести к росту занятости и производства.
Не знаю, мне всегда казалось, что в последние годы экономическим драйвером было не сокращение запасов, а доходы населения. А нетто доходы населения, то есть активы за минусом пассивов в 2000 г., сократились, потому что инвестиции в ценные бумаги схлопнулись. То есть, у людей снизились возможности потребления, и, соответственно, отсюда вся цепочка спада выстраивается.
А какие факторы в экономике США могли бы реально способствовать выходу из кризиса?
Во-первых, кризис еще все-таки пока не случился. Пока это кризис не экономики, а кризис фондового рынка и, прежде всего, его высокотехнологической части. Поэтому, если говорить о том, какие факторы поспособствовали бы преодолению той ситуации, которая сложилась, то это те факторы, которые будут увеличивать внутреннее потребление. Вернее, будут увеличивать аппетиты потребителей тратить и тратить больше. Что это за факторы могут быть сейчас, я, честно говоря, просто не знаю.
Но фондовый рынок США снижается в основном на корпоративных новостях.
Нет, так тоже нельзя сказать, потому что этот рынок был построен на очень динамичных прогнозах. Когда прогнозы не выполняются, соответственно, оценки корректируются. Причем прогнозы не обязательно в области Интернета или Интернет-торговли, но в том числе и в сотовой телефонии. А это более стабильный рынок, более понятный, более потребительский. Не получается прогнозируемых темпов использования сотовой телефонии, возможностей передачи данных и мобильного Интернета. С другой стороны, электронная торговля тоже, развивается менее быстрыми темпами. Соответственно, прогнозы корректируется и корректируется стоимость компании, и рынок в конечном счете теряет стоимость. Была ведь хорошая компания "E-toys", то есть, электронная торговля игрушками, так сказать флагман капиталистической экономики, а сейчас ее запасы распродают с молотка. Поэтому перспективы компаний, а соответственно, и рынка, не субъективны. Грубо говоря, был какой-то набор показателей и определенных значений этих показателей, а динамика, полученная на первых стадиях развития, показала, что значения ниже, чем прогнозируемые, т.е. надо менять прогноз. Соответственно, упала капитализация и появились кризисные явления. Не обязательно только в отношении самих Интернет-компаний, но и тех компаний, которые поставляют вычислительную технику и коммуникационное оборудование, программное обеспечение и т.п. Там та же самая ситуация, темпы роста и продаж оказались ниже, чем прогнозировались, поэтому и на эти компании распространилось снижение цен акций.
Но и Dow Jones сейчас в упадке.
Правильно, потому что в Dow Jones много компаний, которые находятся, как бы на стыке между технологическим и традиционным сектором.
Экономика все-таки интегрирована, и если в одном месте есть спад, то, скорее всего, это затронет почти всех производителей, акции которой находятся в списке Dow Jones. Понятно, что у всех будут снижаться продажи и так далее. Потом в Dow Jones есть продовольственные компании, компании, производящие предметы личного потребления, торговые компании. Понятно, что если уменьшаются нетто доходы американских семей, то прогнозы тоже должны корректироваться, соответственно, должны корректироваться и рыночные оценки.
Но ведь снижение доходов у американских семей, снижение покупок продукции и услуг, это уже реальная экономика, это не кризис на фондовом рынке.
Да, но с другой стороны, это снижение пока нельзя еще назвать кризисом. Кризис - это понятие достаточно неопределенное. Пока наблюдается снижение, а кризис, это когда все начинает рушиться. Пока этого момента, когда все рушится, США в экономике не достигли.
А, применительно к США, насколько глубоким должно быть падение, чтобы это называлось кризисом? Насколько должны упасть, например, доходы?
Не знаю, не могу оценить. Как правило, когда речь идет об Америке, то говорят, что если покупательная способность доллара упадет больше, чем на 15%, то это будет уже такая катастрофа, которую описать будет трудно. То есть, могут совершенно неожиданно какие-то явления проявиться, которые в принципе предсказуемы на уровне черных пророчеств, но не обязательно сбудутся. В России, скажем, если бы в 1998 году весной сказали бы, что курс рубля упадет за год в 4 раза, я думаю, тоже никто не смог бы предсказать результатов того, что произойдет в экономике. Я думаю, что, например, прогнозы были бы существенно более пессимистичными, чем та реальность, которую мы получили через год после кризиса.
29 марта 2001
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=11901
