Фондовый кризис. Что делать
Дальнейшее снижение фондового рынка, особенно голубых фишек с текущей доходностью в 20% и более на акцию, способно запустить механизм глобального саморазрушения экономики.
Рынок - один из существенных факторов определения стоимости, цены. В данном случае цена собственности первоклассных эмитентов с прозрачной отчетностью, становится меньше 5 годовых прибылей при наличии права голоса (Сбербанк АО) и 2,5 годовых прибылей при отсутствии права голова (Сбербанк АП).
Это логика становится применимой ко всем предприятиям, при этом с существенным дисконтом к коэффициенту ввиду меньшей прозрачности, меньшего масштаба, менее признанного бренда, меньшей ликвидности. Ко всем торговым предприятиям. К коммерческой недвижимости. Так как логика оценки стоимости привязана к доходу. И к обычной недвижимости, цены на которую во многом параллельны ценам на коммерческую.
Формируется логика, в которой залоговая стоимость имущества вполне благополучных заемщиков - предприятий, торговых предприятий, ипотечников - снижается в разы. Стоимость выданных кредитов в разы начинает превышать стоимость залогов. Рушатся кредитные портфели банковской системы, банкротятся предприятия. Реальная стоимость финансовых ресурсов становится равной сотням процентам - доходности вложений в голубые фишки на текущих ценах, в тот же сбербанк АО и сбербанк АП. Рынок из механизма развития экономики трансформируется в механизм ее разрушения. Возникает коллапс экономики...
Возникает одновременное существование двух логик. В одной заемщики вполне благополучны. В другой - по всей стране объемы выданных кредитов существенно превышают объем залогов. Во второй логике возникает коллапс экономики, сравнимый с эффектом разрушения народно-хозяйственных связей. Вторая логика дикая, иррациональная.
Сбербанк как системообразующий банк - выстоит и выиграет, но экономика России может существенно ослабеть.
Проблема только в том, что рынок уже перешел во вторую, иррациональную стадию. Доходность обыкновенных акций, того же "Сбербанка", достигает 21,7% и выше при среднегодовом росте прибыли 30%-40%, доходящем до 60%. При полном отсутствии перспектив роста прибыли цена должна быть минимум в два раза больше, с потенциалом роста в 4-5 раз. Доходность привилегированной акции "Сбербанка" доходит до 44% и выше. И так по многим другим бумагам. "РусГидро" стоит порядка $150 за квт при цене на западе $2,5-4 тыс за квт. рынок перешел пороговую точку и вошел в фазу саморазрушения.
Существование двух логик опасно тем, что любое эмоциональное потрясение, в том числе потрясение на уровне слухов, способно переместить здоровую экономику в рамки второй логики. Что уже произошло с рынком.
Говоря математической теорией катастроф, широко применяемой в политологии США, экономика России при одних и тех же параметрах может находиться в двух режимах: здоровом и саморазрушения. Малейшее возмущение параметров способно перемещать экономику туда и обратно между логиками... Экономика находится в точке выбора, языком теории катастроф в точке бифуркации...
В США во время ипотечного кризиса понадобилось особое распроряжение (или просьба - точно не помню) Президента США Буша: не выгонять из ипотечных домов вполне благополучные семьи, способные исправно платить проценты. А дома не продавать за бесценок. Только потому, что ввиду ипотечного кризиса стоимость залога (дома) резко снизилась.
Проблема не в том, что вторая логика воплотится в жизнь. А в том, что она вообще может появиться. Само по себе это уже будет существенным фактором риска для экономики и безопасности РФ.
Рынок находится в стадии саморазрушения... Более того, вполне рациональные чисто экономические интересы лежат уже в том, чтобы добить рынок, опустить его в пыль. И затем эту быль подобрать по шокирующе неадекватным ценам. Это классика биржевых спекуляций с короткими продажами на заре становления фондового рынка в США. Затем эту же логику чисто рационально выгодно применить к экономике России... На разрушении делаются большие состояния, и делают быстрее, чем на созидании... Это экономический рационал второй логики... Тот же Сорос хорошо заработал на обрушении английского фунта. Рынок, вошедший в стадию саморазрушения, целесообразно запускать в тестовом режиме. Целесообразно установить нижнюю границу торгового коридора. На бирже этот инструмент давно используется - торговый диапазон. Заявки нельзя ставить вне торгового диапазона. Торговый диапазон должен быть выше пороговой точки саморазрушения рынка.
В первую очередь это касается прибыльных голубых фишек, определяющих в одной из логик стоимость собственности...
Полностью поддерживаю запрет коротких продаж и маржинальной торговли. Относительно маржинальной торговли - ее целесообразно заморозить, в противном случае объем маржинальных акций, выбросится в первые минуты торгов и добъет рынок. Маржинальная торговля - фактор нестабильности. Но, особенно в настоящее время, она поддерживает спрос. В то время как короткие продажи увеличивают предложение. Т.е. маржинальная торговля толкает цены вверх, а коротки продажи - вниз.
И обязательно надо дать время - желательно месяц. Для отхода от эмоций, просчета вариантов, рисков, стратегий. Подтягивания ресурсов.
Перед запуском рынка целесообразно провести круглые столы, включая практиков, представителей научной элиты, работающих в практической области... Проблема в том, что мы работаем с самоподдерживающими механизмами, и очень важно запустить именно тот самостимулирующийся процесс, который нам нужен.
19.09.2008
Николай Тренев
