ЦЕЛЬ ПРОЕКТА: организовать в России рынок государственных краткосрочных (3-6 месяцев) дисконтных облигаций - как первичный, так и вторичный рынки.
ПРОЕКТ ПОЗВОЛИТ:
финансировать бюджет из неинфляционного источника (за счет привлечения финансовых ресурсов с рынка);
определить реальную стоимость обслуживания государственного долга (процентная ставка по государственным облигациям будет определяться и диктоваться рынком);
установить ориентир для рыночных ставок по другим инструментам финансового и денежного рынков (ставка по краткосрочным государственным облигациям всегда является отправным пунктом при сравнении различных типов инвестиций), в том числе по срочным и опционным сделкам;
предоставить участникам рынка высоконадежный, высоколиквидный инструмент для временного размещения финансовых ресурсов на короткий срок, конкурирующий с существующими коммерческими финансовыми инструментами;
предоставить в распоряжение Банка России инструмент для проведения денежно-кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";
организовать широкую сеть коммерческих посредников, поддерживающую рынок государственных ценных бумаг и охватывающую значительные слои инвесторов;
разработать и внедрить современную электронную технологию торговли, расчетов и депозитарного учета, которая станет своего рода "моделью", примером для подражания в процессе становления отечественного фондового рынка, стимулом для цивилизованного развития всего фондового рынка в России и СНГ.
ИСТОРИЯ ПРОЕКТА
В декабре 1991 г. Банк России провел экспериментальный аукцион по размещению Первого внутреннего республиканского займа РСФСР 1991 г. (срок - 3 года, 8,5% годовых, объем реализованных облигаций - 55 млн. руб.). Данный аукцион характерен тем, что в его ходе опробовались новые технологии - безбумажный выпуск (в виде записей по счетам инвесторов), аукционный сбор заявок, определение цены реализации на основе спроса и предложения. Опыт данного займа полностью использован при разработке нового проекта.
В декабре 1991 г. - январе 1992 г. в Банке России прорабатывались идеи о выпуске в обращение краткосрочных депозитных сертификатов Центрального банка (в отсутствие соответствующего инструмента, выпускаемого правительством).
В мае 1992 г. в Москву прибыла делегация американских банкиров во главе с Президентом Федерального резервного банка Нью-Йорка Дж. Карриганом с целью предложить свой опыт для совершенствования российской банковской системы и создать для этой цели координационный "Российско-Американский банковский форум". Такой форум был создан в июне 1992 г. В рамках форума созданы три совместные рабочие группы, одна из которых ставила своей целью разработку и осуществление "демонстрационного" проекта по выпуску в России краткосрочных государственных ценных бумаг. Первоначально по причине неготовности правительства согласиться на выпуск собственных ценных бумаг предполагалось, что в рамках проекта будет идти речь о долговых обязательствах Банка России.
В мае 1992 г. в Банке России на основе отдела по операциям с ценными бумагами создано управление ценных бумаг, включающее, среди прочих, отдел размещения и обслуживания государственных займов (для проведения аукционов и первичного размещения государственных облигаций), отдел вторичного рынка (для технического осуществления операций на "открытом рынке", отдел расчетов ("бэк-офис", для оформления расчетных документов, ведения учета и отчетности по операциям, для выполнения функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам).
В июне 1992 г. американские члены рабочей группы после изучения состояния российского фондового рынка подготовили развернутые предложения по концепции и технике выпуска и обращения краткосрочных долговых обязательств. Российские участники рабочей группы начали проработку концептуальных и нормативных документов с учетом предложений американских коллег.
Тогда же управление ценных бумаг Банка России проводит опрос (на конкурсной основе) профессиональных участников рынка ценных бумаг в Москве относительно того, какой из существовавших в то время бирж можно поручить создание и поддержание технологической части рынка -торговой, расчетной и депозитарной системы. Из четырех московских бирж, представивших свои проекты на конкурс и ставших объектом конкурсного отбора (Московская международная фондовая биржа. Московская центральная фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа, Российская международная валютно-фондовая биржа), наибольшую поддержку получила Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Именно ей Банк России по итогам конкурса предложил прорабатывать технологическую сторону проекта, взять на себя роль технического организатора рынка. Одновременно управлением ценных бумаг Банка России проведен предварительный отбор дилеров - организаций, способных взять на себя посредничество между Банком России и широкими слоями инвесторов при проведении операций с государственными облигациями. Ими стали 24 московских банка и брокерские фирмы.
В августе 1992 г. американские участники рабочей группы вновь приезжают в Москву, чтобы продолжить работу над проектом и встретиться с представителями ММВБ и отобранных Банком России дилеров. Одновременно в Банке России принимается предварительное решение о возможности выпуска собственных краткосрочных ценных бумаг в рамках "демонстрационного" проекта на сумму до 3 млрд. руб. с перспективой их замены на правительственные ценные бумаги (по мере созревания политических и экономических условий).
В сентябре 1992 г. группа представителей Банка России и ММВБ посетила Нью-Йорк для ознакомления с опытом функционирования американского рынка краткосрочных государственных долговых обязательств, для продолжения работы над проектом.
В сентябре-декабре 1992 г. управление ценных бумаг Банка России в тесном сотрудничестве с ММВБ разрабатывала проекты инструктивных материалов по проекту. Компьютерная фирма "Программбанк" разработала и установила для ММВБ модельную версию торговой системы и депозитария, рабочую версию расчетной системы. Специалисты управления Банка России и ММВБ провели две телефонные телеконференции с американскими членами рабочей группы относительно деталей проекта, а также неоднократно встречались с представителями организаций-дилеров для взаимных консультаций. В это же время Министерство финансов РФ приняло общее политическое решение о выпуске собственных краткосрочных долговых обязательств. Банк России переориентировал проект на эти финансовые инструменты, отказавшись от выпуска собственных ценных бумаг. ММВБ начала знакомить специалистов организаций-дилеров с технической стороной проекта. К обучению подключились специалисты управления ценных бумаг ГУ Банка России по г. Москве.
В декабре 1992 г. Министерство финансов РФ утвердило и согласовало с Банком России "Основные условия выпуска государственных именных краткосрочных бескупонных облигаций". В январе 1993 г. ММВБ совместно с Финансовой академией при правительстве РФ подготовила научно-практическую конференцию, посвященную началу проекта. В Банке России подготовлена маркетинговая программа по выпуску государственных краткосрочных облигаций, составлены окончательные версии проектов организационных документов. ММВБ пригласила американских участников рабочей группы приехать в Москву и принять участие в конференции в конце января 1993 г.
ПАРАМЕТРЫ ПРОЕКТА
Инструменты - государственные облигации правительства РФ, срок - 3 месяца (в дальнейшем также - 6 месяцев), реализация - со скидкой к номиналу, погашение - по номиналу, доход - разница между ценой реализации и погашения (начисление и выплата процентов по купонам не предусмотрены), доход налогом не облагается.
Первичный рынок - ежемесячная аукционная продажа на основании заявок покупателей, в которых указываются желательные для них цены приобретения. Заявки собираются Банком России, ранжируются в порядке убывания заявленных цен, представляются в Минфин России. Минфин России определяет минимальную цену продажи, ниже которой заявки не удовлетворяются. Заявки с ценами, равными или превышающими предельную цену Минфина России, удовлетворяются по указанным в них ценам.
Вторичный рынок - торговые сессии через электронную торговую систему ММВБ. На первом этапе рабочие места участников оборудованы в рамках единой компьютерной сети в одном торговом зале. В дальнейшем предполагается децентрализация и вынесение рабочих мест в офисы участников с их подключением через каналы связи к общей торговой системе. Сделки купли-продажи вне торговой системы не разрешаются.
Участники рынка - "дилеры", т.е. отобранные банки и брокерские фирмы, заключающие специальные договоры с Банком России. К сделкам на первичном и вторичном рынках допускаются только дилеры. Остальные инвесторы обязаны покупать облигации только через дилеров. Банк России также может действовать на вторичном рынке в качестве дилера.
Порядок расчетов - через электронную расчетную систему ММВБ по принципу "день в день" с применением многостороннего зачета по итогам торговых сессий.
Порядок учета движения облигаций - через электронный депозитарий ММВБ по принципу "день в день" с применением многостороннего зачета по итогам торговых сессий. Расчеты по сделкам осуществляются по принципу "поставка облигации против денежного платежа".
РОЛЬ БАНКА РОССИИ
Агент правительства РФ по размещению и погашению облигаций. Дилер на вторичном рынке. Данная функция позволяет, во-первых, проводить операции купли-продажи облигаций от своего имени и за свой счет с целью осуществления денежно-кредитной политики и, во-вторых, концентрировать спрос и предложение инвесторов по всей России через свои территориальные учреждения и передавать заявки инвесторов для исполнения в торговую систему ММВБ (для тех регионов, где подобную роль еще не могут играть коммерческие структуры).
Контролер рынка. Данная функция предполагает прямой доступ Банка России ко всей информации о сделках любого участника рынка, поддержание принципов справедливой и равноправной торговли, исключение недобросовестности участников рынка, обеспечение соблюдения действующего законодательства и правил торговли всеми участниками рынка.
С целью выполнения указанных ролей предполагается следующее техническое распределение функций между подразделениями Банка России на начальном этапе.
Отдел размещения и обслуживания государственных займов управления ценных бумаг Банка России организует проведение аукционов. Управление ценных бумаг ГУ Банка России по г. Москве осуществляет операции на вторичном рынке (заключение сделок на ММВБ).
Отдел вторичного рынка управления ценных бумаг Банка России осуществляет контрольную функцию за ходом операций на вторичном рынке.
Отдел расчетов управления ценных бумаг Банка России открывает счета в расчетной системе и депозитарии ММВБ, контролирует позицию Банка России по денежным средствам и облигациям, отчитывается перед главной бухгалтерией Банка России по расчетам за операции Банка России на рынке государственных облигаций.
В дальнейшем территориальные учреждения Банка России могут собирать на комиссионной основе заявки инвесторов на покупку/продажу облигаций на вторичном рынке и через управление ценных бумаг Банка России и ГУ Банка России по г. Москве передавать их на исполнение в торговую систему ММВБ.
ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО РАСПРЕДЕЛЕНИЮ ПОЛНОМОЧИЙ ПРИ ПРИНЯТИИ РЕШЕНИЙ О ПРОВЕДЕНИИ ОПЕРАЦИЙ БАНКОМ РОССИИ
Стратегический уровень. Совет директоров Банка России ежеквартально рассматривает отчет управления ценных бумаг Банка России о ходе аукционов по размещению облигаций на открытом рынке за прошедший квартал, устанавливает такие указания на очередной квартал исходя из общих направлений денежно-кредитной политики Банка России.
Тактический уровень. Заместитель председателя Банка России, курирующий работу с ценными бумагами, осуществляет текущий контроль за деятельностью управления ценных бумаг между заседаниями Совета директоров, устанавливает промежуточные ориентиры операций в рамках указаний Совета директоров на очередной квартал.
Операционный уровень. Начальник управления ценных бумаг Банка России ежедневно устанавливает конкретные параметры объемов операций Банка России, контролирует позицию Банка России при операциях с облигациями, координирует техническую работу служб Банка России при проведении ими операций в соответствии с указаниями руководства.
Технический уровень. Служащие Банка России, допущенные к заключению сделок на вторичном рынке, получают строгие лимиты и инструкции на проведение конкретных сделок.
ПРОГНОЗ ОБЪЕМА ОПЕРАЦИЙ
Предлагается провести первый аукцион облигаций на сумму до 500 млн. руб. В дальнейшем объем аукционных продаж можно наращивать на 20-50% в месяц. В случае успеха проекта с лета 1993 г. объем реализованных облигаций может расти еще более высокими темпами.
15 сентября 2000
http://www.opec.ru/library/article.asp?d_no=161&c_no=3
