Вопрос: Современное состояние российской экономики требует создания рыночных инструментов привлечения не только инвестиций, но и краткосрочного финансирования оборотных средств промышленных предприятий. К сожалению, рынок корпоративных облигаций оказался недостаточно хорош для решения этой задачи, поскольку по причине неразумного налогообложения, забюрократизированных процедур государственной регистрации выпуск краткосрочных облигаций физически невозможен.
Ответ: Кроме того, облигации не дают возможности эмитентам гибко планировать объемы своей эмиссии, реагируя на текущую рыночную ситуацию и свои потребности в деньгах. По утверждению многих российских и зарубежных экспертов, наиболее удобным инструментом для решения этих задач является рынок коммерческих бумаг.
Вопрос: Работа по созданию рынка коммерческих ценных бумаг началась порядка года назад рабочей группой Комитета по правилам Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР). Сначала заведующий кафедры ценных бумаг Московской финансовой академии профессор Я.Миркин с Б.Рубцовым написали доклад "Организация корпоративного рынка долговых ценных бумаг - векселей: зарубежная практика", в котором содержится информация о развитии рынка векселей за рубежом - в США, Европе, Японии (см. www.micex.com в разделе "Информациооные материалы").
Ответ: Проанализировав международный опыт, Комитет по правилам АУВЕР создал некоторые принципы, на которых этот рынок может быть организован в России. На основе этих принципов родился документ "Стандарт реализации вексельных программ на стандартных условиях". Фактически это внутренний документ АУВЕРа, который разработан с целью создания правовой оболочки и организационных принципов выдачи такого рода бумаг.
Вопрос: Теперь о том, что это будет за инструмент. Это будут векселя, которые по своим характеристикам будут носить характер неэмиссионных ценных бумаг. В этом случае в соответствии с законодательством, не требуется специальной государственной регистрации таких бумаг в ФКЦБ. Выдаваться этот вексель будет по мере потребности заемщиков, выдаваться будет партиями, где отличительной особенностью будет равенство некоторых характеристик этих векселей: вексельной суммы, даты погашения, в некоторых случаях первого векселедержателя, некоторые другие характеристики. Но подчеркиваю, что по всем существующим правилам эта бумага специально сделана так, чтобы она не была эмиссионной. Тем не менее, так как у этих ценных бумаг есть несколько стандартных характеристик, они становятся взаимозаменяемыми, а поэтому могут быть эффективно торгуемы как на организованных рынках (я имею ввиду биржевые рынки), так и на внебиржевом межбанковском рынке.
Ответ: Стандарт преследовал целью сделать этот инструмент максимально удобным как для векселедателей, так и для потенциальных инвесторов. Для векселедателей удобства состоят в упрощенной процедуре выхода на рынок, для инвесторов - в эффективной системе раскрытия информации о самих бумагах и о тех векселедателей, которые выдают их на рынке. Плюс, конечно, будет раскрываться и информация о рыночной цене, то есть о ценах тех сделок, которые совершаются на рынке. В зависимости от организатора торгов будет либо система биржевого раскрытия информации, либо будет создан специальный механизм раскрытия информации для межбанковского рынка.
Вопрос: Проект на сегодня не несет какой-то профессионально-политической направленности, он не сделан специально под ММВБ или под РТС, он сделан в принципе для любых участников рынка, которые заинтересуются в такого рода инструменте. По процедуре регистрации порядок очень похож на тот, который существует в ЦБ РФ по отношению к депозитным и сберегательным сертификатам. При регистрации Банком России условий выпуска сберегательных сертификатов существует упрощенная процедура регистрации. Только в случае с коммерческими ценными бумагами в качестве регистрирующего органа выступает не государственная, а общественная организация, созданная участниками рынка. Главной уставной целью АУВЕР было создание цивилизованного рынка векселей, и те стандарты, которые АУВЕР уже разработал, легли в основу данного стандарта (текст проекта стандарта и другие стандарты АУВЕР см. на www.auver.ru).
Ответ: На сегодня стандарт прошел два круга обсуждения и утверждения в Комитете по правилам АУВЕР. Он был одобрен в целом и вынесен на заседание совета АУВЕР, который состоится в январе 2000 г. Стандарт активно обсуждался со всеми участниками рынка, в том числе и с биржевыми площадками. Здесь учтены замечания очень многих экспертов, которые заинтересованы в этом рынке, в том числе представителей промышленных корпораций, банков, бирж, депозитариев, финансовых посредников, которые работают на организованном рынке.
Вопрос: К концу января будет готов доклад о возможности организации данного рынка. Сейчас идет обсуждение с биржевыми площадками, с депозитариями о технике запуска проекта. Существуют разные варианты, на самом деле они не взаимоисключающие, то есть они могут развиваться параллельно. Я думаю, что в первом полугодии 2000 года этот рынок будет запущен. Есть вероятность, что он будет запущен еще до президентских выборов, чтобы сразу после них механизм смог заработать уже в полную силу.
Ответ: Стандарт создания рынка коммерческих ценных бумаг является некоторой базой юридической и организационной. Это как бы процедура выдачи бумаг, процедура раскрытия информации, процедура контроля за заемщиками, а также процедура взаимодействия между АУВЕРом, организаторами торговли и другими участниками этого рынка.
Вопрос: Стандарт делает вексель приемлемым для организованного рынка, но он не завязан конкретно на организованный рынок, то есть сразу после окончательного утверждения этого стандарта возможны действия векселедателей по регистрации своих программы выдачи векселей на стандартных условиях еще до начала работы биржевого рынка. Более того, у меня есть уверенность, что если этот стандарт будет в январе утвержден Советом АУВЕР, то уже в феврале-марте появятся первые программы, которые будут ориентированы на межбанковский рынок. То есть наверняка до организации биржевого рынка появятся такого рода инструменты на внебиржевом рынке.
Ответ: Существенным условием организации этого рынка является депозитарная технология учета векселей. Без этого условия возникает очень много рисков, которые фактически делают эти операции невозможными. Конкретная технология - это дело конкретных расчетных депозитариев, обслуживающих те или иные биржи.
Вопрос: На межбанке банки могут просто договариваться о существовании системы депозитариев. Однако в отличие от организации депозитарного обслуживания рынка облигаций и акций, где эмитент первоначально имеет право на выбор определенного депозитария, в случае с коммерческими ценными бумагами этот выбор будет делать не столько векселедатель, сколько первые векселедержатели-агенты, которые будут выводить эти бумаги на рынок. Критерием выбора будет удобство депозитария для основных операторов рынка. АУВЕР уже ведет работу по опросу участников по этому поводу.
Ответ: Технология депозитарного учета векселей существует. Когда создавался механизм переучета векселей в Банке России, тоже организовывался депозитарный учет векселей и была создана в рамках ЦБ РФ структура депозитария, которая, в том числе, выполняла функцию депозитарного учета векселей. Сегодня депозитарий Центробанка имеет возможность проводить эти операции. Технология уже создана и ее основные принципы вполне приемлемы для коммерческих участников рынка.
Вопрос: Главная задача при организации депозитарной технологии - это выполнение требований вексельного законодательства. Поскольку обращение векселей регламентируется прежде всего вексельным законодательством, в котором определяется порядок передачи прав, удостоверенных векселем, то необходимо сделать так, чтобы не вступали в конфликт нормы национального законодательства, регламентирующие депозитарный учет, и вексельного законодательства.
Ответ: Мы надеемся, что рынок коммерческих ценных бумаг займет свою нишу на финансовом рынке России и будет полезен как всем его участникам, так и экономике страны в целом.
http://www.prime-tass.ru/
