Юрий Алексеевич, ЦБ может изменить валютную политику. Как сказал Олег Вьюгин, рубль будет привязан не к доллару, а к корзине валют, состоящей из доллара и евро, что позволит Центробанку отказаться от односторонней поддержки доллара на российском рынке. Можно ли такой шаг Центрального Банка считать безусловным благом для экономики? И каковы будут его последствия?
Вопрос на самом деле, достаточно сложный, на который трудно ответить однозначно, подумав несколько секунд. Я бы ответом на этот вопрос скорее просто наметил основные подходы. Если действительно будет перенесен центр тяжести с отслеживания курса рубля к доллару на отслеживание к более фантомного показателя - рубль в корзине валют, - то, как мне кажется, принципиальных фундаментальных изменений воздействия валютной политики на экономику все-таки не произойдет. В последнее время продолжает господствовать тенденция к росту курса рубля, как к доллару, так и к евро. Особенно сильно это было заметно по отношению к доллару именно потому, что доллар по отношению к евро снижался, то есть, более слабая валюта из двух - доллар, и, соответственно, рост курса российского рубля естественно был заметен по отношению к доллару. А график курса рубль-евро ведет сейчас себя как разворотная фигура, то есть, скорее всего, евро будет снижаться. Таким образом, мы в перспективе будет иметь рост курса рубля по отношению к корзине валют, то есть, мы будем иметь примерно то же самое, что имели до сих пор. Другое дело, что, может быть, возникнут различия в воздействии на различные отрасли экономики, здесь, опять-таки, нужно будет проводить более серьезный анализ, думать, как это повлияет на нефтянку, какое это окажет воздействие на производителей продуктов питания, и т.д. Для этого требуется более серьезный анализ.
Но если ЦБ сократит свое участие на валютном рынке, если перестанет проводить долларовые интервенции...
Пока этого ни из чего не следует. Если они будут ориентироваться на корзину из двух валют, доллара и евро, и если ничего не изменится в плане сдерживания роста курса рубля, то интервенции неизбежны, по крайней мере, в ближайшее время.
Только они будут проводиться относительно двух валют одновременно?
Они, насколько я понимаю, технически могут проводиться в отношении доллара, но фиксинг будет осуществляться по иному. Как это будет осуществляться технически? Есть разные варианты, и не факт, что это решение приведет просто к увеличению объемов торговли евро, или снижению торговли долларом. Это действительно можно сделать по-разному, поэтому я бы не говорил о том, что долларовые интервенции обязательно будут сокращены. Исходя из заданных условий, на мой взгляд, это не обязательно.
А как это скажется на золотовалютных резервах?
Опять-таки, если не изменится валютная политика в части противодействия постепенному росту курса рубля, не важно к доллару или к корзине валют, то и золотовалютные резервы будут расти примерно тем же темпом. Другое дело, что естественным образом воздействовать будут два фактора, экспортная выручка и объемы иностранных инвестиций. Тут первое от нас не зависит никоим образом. Это та же рулетка. А второй фактор, конечно, зависит от тех событий которые будут происходить в России, но в основном политических событий, - будут ли продолжены гонения на олигархов, кто станет премьер-министром, какой будет заявлен курс, каков будет рисунок внутренних, в первую очередь, политических событий. Прогнозировать, как будет вести себя эта переменная иностранных инвестиций, можно только после формирования понятного курса.
А будут ли пересмотрены золотовалютные резервы по объему и структуре?
По объему тут не многое зависит от Центрального Банка. По структуре, да, я думаю, что это может быть сделано. Это не обязательное следствие, но оно вполне логично в заданных условиях. Не обязательно, но логично, для того, чтобы, может быть, потом перейти к более активным интервенциям в евро, отказавшись от интервенций на рынке доллара.
1 марта 2004
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=46313
