Цены на нефть достигли новых рекордных уровней. Растут цены и на другие товары, экспортируемые Россией, например, на цветные металлы. Аналитики считают, что рынки уже переходят на новые ценовые ориентиры, а это значит, что поступление сверхдоходов от экспорта в российскую экономику будет долгосрочным. Сейчас власть сдерживает курс рубля и имеет целью снижение инфляции. При этом чрезмерное укрепление рубля было бы нежелательным, также как и его ослабление. Пока удается сохранять баланс, но вечно сдерживать это давление невозможно. Как скоро и чем придется жертвовать?
В последнее время я все больше и больше прихожу к выводу, что в условиях неопределенности, когда точно не известно, как поведут себя цены на сырье, будет расти или падать экспортная выручка, наиболее правильный шаг - довериться рынку, который все расставит по своим местам. Нужно минимизировать попытки подкорректировать движение рынка, потому что государство может корректировать, думая, что это локальный пик или локальное падение (в данном случае локальный пик), а получится так, что тенденция окажется долгосрочной и то, что выглядело корректировкой, будет просто накапливанием критической массы. Мне кажется, что в таких ситуациях более правильно не пытаться активно воздействовать на курс рубля, а в зависимости от того, куда пойдет курс рубля, устраивать экономическую политику. Если предположить, что экспортная выручка будет расти, а рубль будет иметь тенденцию к укреплению, в этой ситуации экономическая политика должна быть нацелена на сокращение инфляции, на создание других предпосылок для широкого привлечения инвестиций, в том числе, иностранных. В этой ситуации конкурентоспособностью российских предприятий придется не то чтобы жертвовать, а перейти от поддержания конкурентоспособности предприятий в их современном состоянии к долгосрочному поддержанию конкурентоспособности российской экономики, предполагая, что инвестиции смогут серьезно модернизировать производственную базу, и поддерживать придется принципиально иные, более эффективные, более сильные предприятия, чем те, которые есть сейчас.
А не получится так, что в какой-то момент огромный объем нефтедолларов попадет в экономику, и колебание курса будет слишком большим?
Я считаю, что стоит минимизировать государственное вмешательство в формирование валютного курса, но не устранить. Какие-то краткосрочные колебания, безусловно, должны корректироваться Центральным Банком. Это функция Центрального банка - национального банка, она нигде и никогда не может быть отменена, чтобы устранить краткосрочные колебания курса национальной валюты. Даже при повышении волотильности валютного рынка до опасного уровня (тот уровень, который есть сейчас, является абсолютным отсутствием какой-либо волотильности долларового рынка), даже в этой ситуации очень эффективным производным инструментом являются фьючерс-аукционы на курс рубля к доллару. Внедрение этих инструментов позволит устранить негативные последствия для их рыночных агентов.
А сколько времени есть в запасе на то, чтобы их ввести?
Тут могут быть различные варианты: может быть фундаментальный подход принятия закона и перевод действия срочного рынка преимущественно на законодательную основу от той нормативной основы, которую составляют не законодательные акты, а нормативы более низкого уровня. Это более длинный срок, хотя разработка закона о производных финансовых инструментах сейчас ставится перед правительством в этой области на одно из первых мест, если не на самое первое. Даже в условиях отсутствия законодательного регулирования, говоря о более активной деятельности регуляторов рынка, следует, в первую очередь, говорить о более активной деятельности Центрального Банка, который занимается валютным регулированием и ответственен за поддержание стабильности на валютном рынке в случае активизации регуляторов. Я думаю, что такой рынок - достаточно ликвидный и емкий - может быть создан уже сегодня. Он уже существует, но объемы торгов там весьма незначительны. Для существования самого рынка никаких существенных ограничений сейчас нет, нужно просто посмотреть, какие есть ограничения для повышения ликвидности этого рынка. Это вполне можно делать параллельно с законодательной работой, где одно другому не только не мешает, а, скорее, способствует.
11 октября 2004
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=52263
