Александр Николаевич, агентство Moody"s считает, что ВТБ и Сбербанк - заемщики более надежные, чем сама Россия, и даже в случае дефолта эти банки смогут расплатиться по своим долгам. Как такое может быть, ведь традиционно считается, что самый надежный заемщик - это государство, а государственные структуры идут на втором месте? И нужна ли ВТБ и Сбербанку такая реклама, учитывая, что их положение на рынке и так вызывает некоторые сомнения и вопросы?
В принципе, в этой схеме странно то, что обычно корпоративные заемщики имеют рейтинг не выше суверенного, это такая традиция. Очень редко, когда корпоративный заемщик имеет рейтинг выше суверенного, и здесь нужна, во-первых, достаточная степень автономии от государства, а, во-вторых, максимальная степень защиты в случае возможного ареста активов, политические риски должны быть минимальны. Здесь возникает противоречие. Если политические риски минимальные, то дефолт не приведет к воздействию на корпоративного заемщика, и эта ситуация достаточно благоприятная для того, чтобы оценивать политические риски, как минимальные. В случае же с государствами, а не с банками, дефолт для суверенного заемщика вполне может привести к использованию активов государственных банков для решения проблем, связанных с дефолтом суверенного заемщика. Поэтому, на мой взгляд, логики тут нет просто в силу того, что на уровне государства можно сейчас политические риски примерно оценивать, как имеющие место. Но в то же время нельзя считать, что ВТБ и Сбербанк - это такие островки, которые не имеют отношения к государству. Даже такая относительно защищенная, как казалось, компания, как ЮКОС, которая действовала в международных масштабах, с советом директоров, в котором преобладали иностранцы, с публично обращаемыми акциями, оказалась незащищенной от проблем, связанных с существованием компании. А в случае с госбанками, государство может решить поделить активы, помните, года два назад, с подачи МВФ и Всемирного банка, шла дискуссия, не надо ли поделить Сбербанк на региональные банки, или функциональные банки и так далее. По ВТБ тоже может приниматься решение о приватизации, и многое будет зависеть от решения государства. Поэтому мне кажется, что для этих банков самая подходящая реклама - это их рейтинги на уровне суверенного, не нуждаются в том, чтобы противопоставлять их уровень и способности государства. Тем более, с точки зрения формальных критериев, платежеспособность государства сейчас очень высока. И Стабилизационный фонд, и высокая конъюнктура экспортных цен, и устойчивые темпы экономического роста, и вообще, после закрытия дела ЮКОСа, я думаю, будет возможность восстановить высокую динамику, имевшую место в начале года по всем основным агентствам. Я думаю, что у России будет возможность получить высокий рейтинг. И поэтому сейчас нет особого смысла выделять банки, противопоставляя их рейтинг суверенному рейтингу, тем более, что они - часть государства.
18 октября 2004
http://www.shohin.ru/index.htm
