Дмитрий Эдуардович, Андрей Илларионов считает, что продажа 6,13% акций "Лукойла" через выпуск АДР для России невыгодна, он выступает за продажу этого пакета акций в России. Поскольку Илларионов, в некотором смысле - экономические уста президента, следовательно, такова официальная позиция?
На мой взгляд, в краткосрочной перспективе продажа акций в России нам невыгодна, гораздо выгоднее продать за рубежом. А в долгосрочной перспективе нам выгоднее продавать в России. Я готов аргументировать свое утверждение.
Дело в том, что если продавать акции прямо сейчас в России, сомнительно, что можно выручить какие-то более или менее значительные деньги за 6%-й пакет "Лукойла". Скорее всего, мы просто обрушим фондовый рынок, потому что внутри страны нет такого количества денег. Для того, чтобы поднять эти деньги, нужно с одной стороны некоторое время, а с другой стороны, нам нужно строить свой фондовый рынок внутри России, завоевывать доверие инвесторов. Соответственно, надо добиться того, чтобы многие миллиарды рублей, которые сейчас лежат в банках мертвым грузом, были инвестированы в ценные бумаги, чтобы банки рассматривали риск вложения в ценные бумаги ниже, чем они рассматривают этот риск сейчас. Надо провести громадную работу по строительству фондового рынка, я бы даже сказал, рынка капиталов внутри страны. Это очень дорогостоящая работа, и возможно, эта работа стоит гораздо дороже, чем те деньги, которые можно выручить за акции "Лукойла". Эта работа, я думаю, потребует не одного года. Но эту работу надо делать, потому что если мы не сможем сделать в России нормально функционирующий рынок капитала, значит, у нас всегда будет разрыв между теми, кто имеет деньги и теми, кому эти деньги нужны.
Если же деньги нужны быстро, в течение нескольких месяцев, то, однозначно, акции "Лукойла" надо продавать за рубежом, то есть выпускать АДР на эти акции и продавать на Западе. А вот утверждение по поводу того, что работа за рубежом стоит дороже, чем работа в России, мягко говоря, некорректно. Да, подготовка к продаже акций в России формально стоит дешевле, но эта работа ни в коей мере не гарантирует, что акции будут проданы. На Западе эта работа может стоить до 10% от продажной стоимости, но вероятность того, что эти акции будут проданы, причем проданы по текущей цене, достаточно высока.
Более того, есть вероятность и немалая, что в процессе этой подготовительной работы цены на акции вырастут и вырастут заметно. А что же касается ремарки Илларионова, что цены в России и за рубежом одинаковые - так это и хорошо. Если бы цены сильно различались, это говорило бы о том, что у нас не просто слабый фондовый рынок, а просто никакой.
Значит, наш президент нацелен на долгосрочную перспективу?
Да, я думаю, что так оно и есть. Либо Илларионов введен в заблуждение, либо он сознательно подталкивает президента к тому, чтобы потерять сейчас, но выиграть в долгосрочной перспективе. Но если мы предполагаем второе, тогда какие-то слова должны быть дальше сказаны, а они пока никак не прозвучали. То есть, должна быть четкая, вразумительная программа того, как мы фондовый рынок, рынок капитала будем у себя строить. А этого я ни от кого не слышал.
18 января 2001
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=10064
