Григорий Вадимович, есть два объяснения происходящего сейчас на рынке нефти. Первое - столь высокий рост цен - заслуга спекулянтов, и с ними надо бороться. Второе - это обусловлено фундаментальными факторами, и просто наступает эпоха высоких цен на нефть. Какой точки зрения придерживаетесь Вы?
Я думаю, что сегодняшние высокие цены объясняются обоими факторами. С одной стороны, я соглашусь с теми, кто говорит, что цена спекулятивна, в том смысле, что она действительно определяется спекулянтами. Просто так устроено ценообразование на рынке нефти: цены формируются на биржах, где торгуются производные финансовые инструменты, и торговля этими финансовыми инструментами интересна исключительно спекулянтам. Они заключают краткосрочные фьючерсные и опционные контракты, они заинтересованы в высокой волатильности цен на нефть, и им, по большому счету, наплевать, справедливая цена или нет. Поэтому применение понятия "объективная", "справедливая" в отношении цены на нефть достаточно условно. Тем более, что даже про текущий баланс спроса и предложения ничего точно неизвестно. Существует так называемая проблема неучтенных баррелей ("missing barrels problem"), когда при измерении спроса и предложения образуется погрешность порядка 2 млн. баррелей в сутки, девающихся неизвестно куда. Все это создает прекрасную возможность для спекуляций. В результате на рынке возникают ситуации, когда образуются так называемые премии или скидки, вызванные исключительно игрой на новостях или ожиданиях, и не имеющие непосредственного отношения к текущему балансу спроса и предложения. Например, перед войной в Ираке в цене на нефть была заложена премия порядка $5 за баррель, которая отражала риски последствий проведения военной операции.
Тем не менее, любые спекуляции основаны на фундаментальных факторах, ожиданиях относительно баланса спроса и предложения. Даже крупные спекулянты не могут все время играть против ветра. Если на рынке формируется переизбыток нефти, который может сохраниться достаточно продолжительное время, то каковы бы ни были настроения спекулянтов, они не могут долго играть на повышение, рано или поздно они вынуждены будут открыть короткие позиции. И, соответственно, наоборот, - если образуется дефицит, то цена все равно через какое-то время пойдет вверх. Поэтому когда сегодня говорят о том, что цена на нефть может вырасти до $60, и даже до $100 за баррель, а с другой стороны, говорят, что она упадет до $20 и ниже, то, оценивая эти заявления, нужно исходить из прогнозов фундаментальных факторов. Кроме того, нужно смотреть, на какой временной горизонт аналитик или эксперт делает прогноз - на ближайший месяц, три месяца, на год или на 10 лет. Цены упадут только в том случае, если прогнозы роста спроса окажутся слишком оптимистичными, и рынок убедится, что, несмотря на риски сокращения добычи во многих регионах, в целом предложение способно удовлетворить спрос. Это вполне возможно в краткосрочной перспективе. Правда, не исключено, что в ближайшее время падения цен на нефть все же не произойдет и рост медленно, но верно будет продолжаться до тех пор, пока совершенно новая и неожиданная информация не заставит игроков изменить свою точку зрения. Пока рынок верит в то, что в ближайшее время производителям не удастся удовлетворить растущие потребности в нефти. Просто потому, что очень много конфликтных точек. Ирак не оправдал надежд, во многих регионах разработка месторождений уже находится на поздней стадии, и добыча падает. И совершенно непонятно, каков потенциал увеличения добычи странами OPEC. Пытаться угадать, что произойдет с ценами в краткосрочной перспективе - дело совершенно неблагодарное.
Однако, на мой взгляд, в долгосрочной перспективе цены на нефть в номинальных долларах все же будут расти. Это связано с тем простым фактором, что нефть - это исчерпаемый ресурс, и тут ничего нельзя поделать, кроме как открыть дешевый альтернативный энергоноситель. Специфика нефтяного бизнеса заключается в высокой неопределенности относительно оценок объемов запасов, которые есть в недрах. Вообще, это очень популярная тема для различного рода научных спекуляций - сколько нефти в земле, хватит ли ее надолго или вот-вот наступит глобальный кризис. В таких случаях всегда полезно помнить историю о том, как в XVIII или XIX веке, когда ездили на лошадях, один специалист подсчитал, что, если население будет расти такими же темпами и все будут ездить на лошадях, то через какое-то время не хватит всей поверхности земли, чтобы засадить ее необходимым количеством овса для обеспечения их пропитания. Примерно такая же ситуация повторяется с нефтью. Каждые 10 лет появляются апокалиптические статьи о том, что нефть закончилась, и наступает эпоха высоких цен. Потом открывают новые технологии добычи и новые месторождения, и вопрос с повестки дня временно снимается. Но, конечно, природу сложно перехитрить, нефть - это исчерпаемый ресурс, и когда-то она должна будет закончиться. Я не геолог и не берусь судить, достигли мы сегодня этой границы или нет. Но, по-видимому, к этому уже очень близки. Быстрого прироста добычи уже, наверное, ожидать не следует, потому что из независимых производителей это точно мало кто может. Россия, Казахстан, еще 2-3 государства, но это не тот масштаб, не десятки миллионов баррелей в сутки. Смогут ли эти страны компенсировать падение добычи в других регионах и растущий спрос? Вряд ли. Остается только OPEC, но с картелем связаны большие политические риски и существует высокая неопределенность относительно того, сколько у них на самом деле запасов. Таким образом, вполне возможно, что причины сегодняшних высоких цен на нефть объясняются не только краткосрочными спекуляциями, а новыми реалиями, тем, что мир действительно начинает вступать в эпоху высоких цен.
19 октября 2004
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=52494
