17 ноября 2010

Инфляция и кризис: влияние на капитал эндаумента МГИМО

Компьютерное исследование Фонда развития МГИМО. Подобное исследование публикуется впервые в России.

Эндаумент МГИМО провел исследование с целью оценить реальное изменение стоимости капитала за все время его существования (2008—2010 гг.). Основные вопросы, на которые должно было ответить исследование: 1) насколько все-таки кризис и инфляция повлияли на стоимость капитала? 2) насколько темпы роста целевого капитала в 2009—2010 гг. выше темпов инфляции?

Базой исследования стали данные по номинальной стоимости всех пожертвований, поступивших в Эндаумент МГИМО, и динамика целевого капитала (с учетом пожертвований, прироста в результате управления и передачи части средств в МГИМО).

В ходе исследования осуществлялся математический и графический анализ. Формат данной статьи, как представляется, не позволяет подробно описывать помесячные данные, изменение линии тренда в разные периоды и другие показатели.

Но основные полученные результаты для наглядности представлены на графике.

а) зеленая линия — номинальная сумма всех поступивших пожертвований, без поправки на инфляцию — всего за три года в фонд поступили пожертвования в размере 557 млн. руб.

б) синяя линия — текущий показатель целевого капитала — по состоянию на октябрь 2010 года он составляет 610 млн. руб.

в) красная линия на графике соответствует сумме всех поступивших пожертвований с учетом инфляции — т. е. как должен был расти целевой капитал, чтобы не в номинальном, а в реальном соотношении его размер увеличивался. Если размер капитала выше красной линии — происходит рост капитала в реальном выражении, если ниже — в реальном выражении капитал снижается (инфляция его `съедает`).

Подчеркнем, что, чтобы исследование было полностью справедливым, мы анализировали показатели за все время существования эндаумента и включили кризисный период.

г) оранжевая линия — `полезный капитал`, т. е. текущий размер капитала плюс средства, переданные в МГИМО.

Исследование выявило важные данные:

Несмотря на влияние кризиса `полезный капитал` (оранжевая линия — т. е. капитал плюс доход, выведенный из эндаумента и переданный в МГИМО) вырос в реальном выражении, т. е. превышает инфляцию. Отметим, что в 2009 году в МГИМО из эндаумента было передано 36 млн. руб., а в 2010 году — 40 млн. руб. Данные средства оказывают реальное влияние на развитие университета.
Сам целевой капитал (синяя линия, без учета средств, выведенных из целевого капитала в бюджет МГИМО) рос несколько медленнее инфляции. При этом, если бы кризисный год был исключен из расчетов, темп прироста капитала был бы значительно выше темпа инфляции. Т. е. в 2008—2010 гг. темп прироста текущего целевого капитала несколько отстает от инфляции, но в 2009—2010 гг. темп прироста, что наглядно показывает график, значительно выше инфляции. Кризис многому научил, заставил работать более профессионально. В Эндаументе впервые в России был создан Инвестиционный комитет, в который входят выпускники-аналитики и представители крупнейших доноров, была введена должность директора по инвестиционной политике. У Фонда есть собственное понимание сценариев развития экономики и ситуации на фондовом рынке. Эти и другие меры позволяют значительно обгонять темп инфляции на протяжении последних двух лет.
В первом квартале 2010 года темп роста капитала за все время, даже с учетом кризиса, почти сравнялся с темпом инфляции (затем в МГИМО были переданы 40 млн. руб.).
Несмотря на пункт 2, весьма существенный для экономической оценки результатов эндаумента, очевидно, что с начала 2009 года происходит устойчивый быстрый рост целевого капитала (синяя линия) — за полтора года, с конца первого квартала 2009 года по настоящее время он вырос на 230 млн. руб., 62%. `Полезный капитал` (оранжевая линия, капитал плюс средства, поступившие в МГИМО) вырос с конца 2008 года по настоящее время почти на 300 млн. руб., 78%.

Резюме:

На наш взгляд, полученные результаты нельзя признать полностью позитивными, равно как не являются они и полностью негативными. В реальном выражении из-за кризиса номинальный целевой капитал все же вырос за 3 года несколько меньше, чем инфляция. Но при этом следует учесть, что около 80 млн. руб. были переданы в МГИМО. С учетом этих средств темп прироста `полезного капитала` в IV кв. 2009 г. `победил` кризис и опередил инфляцию.