Величина и структура вознаграждения менеджмента напрямую зависит от следующих трех факторов:
- от степени удовлетворения интересов собственников;
- от структуры акционерного капитала (концентрации собственности и согласованности участников общества в оценке результатов деятельности менеджмента);
- от эффективности совмещения функций менеджера (экономического агента) и собственника (доверителя) в одном лице.
Интересы собственников связаны с ростом их благосостояния: прямая выгода - в получении доходов от участия, например дивидендов; косвенная выгода - в росте стоимости доли собственника (повышении курсовой стоимости акции, величины чистых активов и пр.). В отношении непрямого (косвенного) влияния на рост благосостояния собственников можно выделить две ситуации:
а) когда речь идет о публичной компании (акционерном обществе), чьи акции прошли процедуру листинга и постоянно обращаются на организованном фондовом рынке (например, на НП "Фондовая биржа РТС" в системе "Классический рынок акций", в системе "Биржевой рынок ОАО РТС"; включены в котировочный список ценных бумаг на фондовой бирже ММВБ; прошли листинг на Лондонской фондовой бирже в форме глобальных депозитарных акций и пр.) и включены в систему индикативных котировок (например, RTS "Board"), о котировке акций которых имеются данные и легко подсчитать динамику изменения их курса (если деятельность менеджмента обеспечивает устойчивый темп роста курса акций и, следовательно, капитализации компании, то это благоприятно воспринимается собственниками);
б) когда речь идет о непубличной компании (ООО, ЗАО или даже открытом АО, но чьи акции не обращаются на фондовом рынке, не включены в систему индикативных котировок и в отношении кого нет уверенности в справедливой оценке стоимости акций); в этом случае интересы собственника могут быть сосредоточены на росте стоимости компании, выраженном показателем чистых активов (в результате эффективной работы менеджмента увеличиваются чистые активы, что приводит к росту доли собственности участника - акционера, пайщика).
В этой связи принимать решение о стимулировании работы менеджмента следует по результатам анализа динамики ряда показателей, учитывающих степень удовлетворения интересов собственника. Чтобы определить эти показатели, необходимо разобраться в системе интересов высшего менеджмента организации (табл. 1).
Журнал "Инвестиции в России"
Выпуск N11,2006 г.
www.shop.ivrv.ru
