Дмитрий Игоревич, ЕБРР в 2002 году удвоил свои инвестиции в Россию и довел их до 1,2 млрд. евро. Большая часть этих средств инвестируется в сырьевой сектор и только 18% в производство. Общий объем иностранных инвестиций в Россию в 2002 году составил около $20 млрд. Если предположить, что доля инвестиций в производство такая же, как в случае с ЕБРР, то получается, меньше $4 млрд. А какова реальная потребность этого сектора в инвестициях? И почему иностранные инвесторы с такой охотой инвестируют в ту же нефтянку, и мало инвестируют в производство, хотя страновые риски одинаковы, а по прибыльности, например, аграрный комплекс может быть ничуть не хуже нефтянки?
Пока топливная промышленность все же значительно более прибыльна. Таковы реалии российской жизни. В 2002 году отношение сальдированного финансового результата к выпуску в топливной промышленности составило 13.5%, в сельском хозяйстве - меньше 1%. Совсем недавно прошла информация Госкомстата о прибыли организаций различных отраслей в январе-феврале 2003 года. В той же топливной промышленности значительно больше удельный вес прибыльных организаций, и я думаю, что в нефтедобыче их еще больше, чем по топливной в целом. И именно туда идет основной поток инвестиций - в нефтедобычу, рентабельность которой, по-моему, больше 30%.
Кроме вполне конкурентоспособного на мировом рынке нефтегазового сектора, еще идут деньги в торговлю, прежде всего, за счет того, что укрепляется рубль и растет активно импорт. Очень много денег вкладывается в розничную и внешнюю торговлю, 44% всех инвестиций в 2002 году ушло в торговлю и общепит.
Российская экономика (если ее рассматривать по мировым стандартам) - это так называемая "малая открытая экономика". Нефть, газ, прочие природные ресурсы, либо первичная переработка этих природных ресурсов типа алюминия или продуктов нефтепереработки, уходит из страны, а вместо них приходят потребительские товары. Борьба с инфляцией, ведущая к укреплению рубля, способствует росту импорта. Значительная часть валютной выручки потом уходит на приобретение импортной продукции. Получается замкнутый круг, который обуславливает фактически прибыльность и привлекательность этих двух сегментов: с одной стороны - нефтянка, с другой стороны - торговля и общепит.
Поскольку Газпром - это монополия, контролируемая государством, то в Газпром слишком много иностранных денег не идет, но, в целом, возможно в перспективе, после реформы, и эта отрасль станет одной из наиболее привлекательных для иностранцев.
В целом по иностранным инвестициям в 2002 году усилилась концентрация в наиболее привлекательных сегментах: в нефтедобычу уже ушло 10% всех иностранных инвестиций, а не 5%-7%, как это было в 2000-2001 годах. В торговлю ушло 44%, как я уже говорил, а не 37% в 2002 или 18% в 2001.
Помимо прибыльности существует еще фактор адекватности существующей макроэкономической ситуации, конъюнктура сегодня и в краткосрочной перспективе. Может быть, иное производство и более прибыльное, нежели нефтянка или торговля, но оно может быть менее устойчивым, а значит и менее привлекательным. В той же пищевой промышленности в контексте того, что идет сильная конкуренция со стороны импорта, инвестиции сокращались.
При этом иностранные инвестиции достаточно волатильны, то есть, в основном, кредиты и портфельные инвестиции на покрытие оборотки. Наращивание иностранных инвестиций в части услуг происходит за счет прочих и портфельных инвестиций. В то же время, если смотреть прямые инвестиции, то здесь довольно стабильная отраслевая структура. В производство товаров для внутреннего рынка, как и в предыдущие годы, вкладывается порядка 30% всех прямых инвестиций. Большинство ориентированных на экспорт отраслей берут кредиты, либо выпускают облигации и привлекают портфельные инвестиции. Нефтянка тащит достаточный объем прямых инвестиций. Я думаю, это связано с разработкой новых перспективных месторождений. На Сахалин, например, уходит достаточно много денег: в 2002 году 17% всех прямых иностранных инвестиций.
Такая структура иностранных инвестиций - это путь тупиковый с точки зрения развития страны. Конкурентоспособной на мировом рынке Россия при такой структуре инвестиций не станет.
Вопрос не в том, что она станет или не станет конкурентоспособной, вопрос в том, выгодно ли инвестору вкладывать деньги. В инвестициях в основной капитал в 2002 году значительно выросла доля неформальной экономики и составила, по моим оценкам более 3% ВВП. В стране достаточно высокие издержки производства, низкая производительность труда. Задача государства позаботиться о том, чтобы инвесторам стало выгодно вкладывать деньги, например, в машиностроение. Наиболее прибыльные сегменты того же машиностроения контролируются государством или отечественными олигархами, которые не захотят терять над ними контроль. Что остается? Наладить сборку автомобилей, договорившись с региональными властями или что-то подобное? Только и в этом случае есть свои подводные камни - высокий уровень налогообложения, конкуренция с импортом, низкая квалификация рабочих, возможно, какие-то социальные обязательства. Много разных нюансов и если все их проанализировать, вывести некое среднее, то нефтянка и торговля являются самыми интересными сегментами.
Какими методами можно сделать привлекательными инвестиции в производство? Это должны быть какие-то особые налоговые режимы?
Да, привлекательность инвестиций в российских условиях определяется, прежде всего, налогообложением со стороны НДС и ЕСН. На мой взгляд, это два ключевых налога. Снижение НДС для привлекательности производства продукции, ориентированной на внутренний рынок, снижение ЕСН для того, чтобы минимизировать издержки по фонду оплаты труда. С 2002 года планируют снизить НДС, с 2005 года - ЕСН. Собираются снизить вывозные таможенные пошлины по всем товарам, кроме нефти и газа. Все это может стимулировать производство для внутреннего рынка и инвестиции в эти отрасли. Только это - догоняющее развитие. Когда упадут цены на нефть, а они, скорее всего, упадут в следующем году, проблем значительной валютной выручки, укрепления рубля, стерилизации избыточной ликвидности и прочего уже не будет.
Плюс необходимо мотивировать инвестиции в основные фонды. Прежде всего, стимулировать прямые инвестиции, долгосрочные инвестиции. А здесь отменили инвестиционную налоговую льготу, отказались от сверхускоренной амортизации. Никаких компенсационных мер не предложили. Необходимо применять налоговые механизмы для стимулирования инвестиций. Собираются пересматривать условия для СРП, что может задеть интересы иностранцев. Все эти действия влияют на общий инвестиционный климат.
По оценкам некоторых аналитиков сейчас в России сложилась уникально благоприятная ситуация с точки зрения прихода денег в экономику и оттока капитала. Деньгам бежать некуда в сложившейся мировой ситуации, а поступление денег в страну довольно велико за счет нефти, и по многим оценкам оно так на приличном уровне и останется.
В течение этого года, скорее всего.
Соответственно, отсюда можно сделать вывод, что население будет больше потреблять. Тут есть два пути: либо увеличится объем импорта, будут покупаться импортные товары, либо, в случае улучшения качества отечественной продукции, будут покупаться отечественные товары. Во втором случае вложения в производство в России оказывается выгодным в долгосрочном плане. Иностранные инвесторы рассматривают такой фактор?
Я не думаю, что будет очень резко возрастать качество отечественной продукции, а для того, чтобы улучшить ее конкурентоспособность, необходимо просто девальвировать рубль, чего не произойдет в ближайшее время, поскольку на одном из первых мест - борьба с инфляцией.
Улучшению качества продукции как раз могут поспособствовать иностранные инвестиции.
Если выгоднее везти импортную продукцию, нежели затевать в России какое-то долгосрочное производство с невнятными перспективами, то иностранцы будут везти импорт. И опять-таки мировая экономика не стоит на месте. Сегодня одна конъюнктура, завтра иная. Американцы наведут порядок в Ираке, начнут качать оттуда нефть, упадут цены, построят еще какой-нибудь дополнительный нефтепровод через тот же Израиль... Что будет тогда?
В этом году ситуация благоприятна. А что будет дальше - непредсказуемо.
Но в целом, действительно, России необходимы иностранные инвестиции, особенно прямые инвестиции, рассчитанные на долгосрочную перспективу.
7 мая 2003
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=38078
