Нынешняя кризисная ситуация часто сопоставляется по широте странового охвата и глубине падения экономической конъюнктуры с Великой депрессией 30-х годов. В этой связи хотелось бы остановиться на анализе глубинных причин, вызвавших кризисные явления такой силы в прошлом и сейчас. Они, на наш взгляд, существенно разнятся, хотя сама суть циклического кризиса как фазы делового цикла, характерного для рыночной экономии, присутствует в обоих случаях. Суть эта заключена в необходимости и возможности реализации частнособственнического материального интереса агентов рыночного хозяйства. Именно этот интерес толкает развитие экономики вперед, он же ставит определенные пределы оценке эффективности экономических действий и определяет форму протекания экономических процессов.
Массовое перепроизводство в экономике США в 30-е годы XX века во многом определялось возникновением в ту пору крупных трестов, нерегулируемых еще со стороны государства. Казалось бы, крупный монополист, контролируя значительную часть отраслевого производства, подстраивая его под известный спрос на свою продукцию, должен избежать ситуации перепроизводства. Но, в отсутствие институциональных сдержек со стороны государства и в погоне за ускользающей текущей прибылью в период продаж на пике экономической конъюнктуры, такой монополист сам способствует дальнейшему обвальному падению рынка.
Великая депрессия привела к появлению в дальнейшем широкого спектра мер косвенного и прямого государственного регулирования рыночной экономики. Не только методы "кнута" - антимонопольное законодательство и службы, призванные пресекать чрезмерную монополизацию экономики и недобросовестную конкуренцию, - но и методы "пряника" - поощрение ведущих отечественных корпораций налоговыми льготами за соблюдение определенных пропорций производства, рассчитанных на основе МОБ (межотраслевых балансов), льготные таможенные режимы - получили широкое распространение в национальных экономиках по всему миру.
Косвенное государственное регулирование "делового цикла" методами бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики, когда на понижательных фазах преобладало использование "неокейнсианского" инструментария, а на повышательных фазах - "монетаристского", не только отработало до автоматизма применяемые практики (особенно в деятельности ФРС и ЕЦБ), но также способствовало существенной модификации циклического развития рыночной экономики. Практика элиминирования (сглаживания) экономической конъюнктуры за счет поддержки национальной экономики на спаде и сдерживания ее роста на подъеме породила так называемые "двадцатилетние" волновые колебания, связанные с государственным регулированием цикла - добавочные циклические колебания с меньшей амплитудой и большим периодом.
Непосредственно сам "деловой цикл" стал короче - за счет сокращения сроков амортизации в ходе НТП - и менее разрушителен, часто выражаясь не в абсолютных падениях производства, а в снижении темпов его роста. Вместе с тем подобная практика регулирования не могла не порождать застойных явлений, ликвидируемых полностью или частично во время более продолжительных структурных кризисов. Таковы были общемировые кризисы 1974 - 1975 годов, конца 80-х и начала 90-х годов прошлого века.
Нынешний общемировой кризис начала XXI века, аналогично Великой депрессии, имеет не только особо серьезные последствия, но и собственные особые условия возникновения. Речь идет о закономерностях развития мирового финансового рынка, существующего в качестве глобального явления с 80-х годах прошлого века. Как и первые общенациональные корпорации периода Великой депрессии, глобальные финансовые процессы оказались вне сферы действенного регулирования - но уже на общемировом уровне.
Снова во главе угла оказывается поиск оптимального сочетания рыночного начала, дающего мощные материальные стимулы, но несущего значительные экономические разрушения при стихийном выравнивании пропорций хозяйствования - и планового начала, позволяющего проводить оптимизацию развития с точки зрения общественных целей, но не способного порождать эффективные горизонтальные взаимосвязи. В то же время, острота проблемы связана и с совершенно конкретными трудностями внедрения определенных мер регулирования.
Доллар США продолжает в настоящее время оставаться основной мировой резервной валютой, несмотря на бюджетный дефицит в 1,3 триллиона долларов и государственный долг в 13 триллионов долларов. Такие колоссальные значения иллюстрируют, на наш взгляд, не только и не столько то, что США живут в кредит, но, что гораздо важнее, то обстоятельство, что признаваемая всеми мировая валюта должна обеспечиваться общемировым ВНП. Эмиссионным центром мировой валюты должна быть специальная функциональная международная организация (банк), а не органы отдельной национальной кредитно-денежной системы. С другой стороны, резервной валютой становятся, а не назначаются, так как она должна быть реально привлекательна для хозяйствующих субъектов всего мира.
В результате возникшего противоречия возможны и были официально озвучены два подхода к решению проблемы мировой валюты в новой системе общемирового регулирования финансовой сферы:
Дж. Сорос предложил сделать мировой валютой хорошо известный финансовый инструмент СДР (SDR) - специальные права заимствования (1), которыми страны оперируют в рамках МВФ. Но СДР представляют собой валюту расчетную, а не реальную, сходную с ними функцию обслуживания безналичных расчетов между странами выполняли в свое время экю в рамках ЕС и переводной рубль в рамках СЭВ. Чтобы превратить СДР в реальную валюту, понадобятся и время, и значительные средства в виде взносов стран-членов МВФ, не говоря уже об их общем согласии.
Российские власти на саммите G20 озвучили предложение ориентироваться в условиях мирового финансового кризиса на региональные валюты, именно их широко использовать в расчетах между странами каждого отдельного региона мирового хозяйства для снижения рисков обвального обрушения финансовых рынков во всем мире. Были сделаны определенные шаги для укрепления роли рубля в расчетах между странами ЕврАзЭС. Сходные методы использования значимых региональных валют во взаимных расчетах предполагают применять ведущие страны Латинской Америки и страны Азиатско-Тихоокеанского региона.
Первый вариант не даст быстрого решения вопроса и достаточно затратен. Второй вариант гораздо более оперативен, но вряд ли может явиться окончательным решением поставленной проблемы. Скорее всего, решение может лежать в плоскости оздоровления позиций доллара и евро, реально существующих в настоящее время мировых резервных валют. Причем путь такого оздоровления должен предполагать усиление участия остальных ведущих экономик мира (G20) в регулировании глобальной финансовой системы в целом и мировых резервных валют в частности.
На наш взгляд, подобный результат можно достичь лишь за счет списания так называемых плохих "токсичных" активов в ипотечной и банковской системах США и ЕС путем продажи государственным резервным фондам стран - основных держателей долговых обязательств правительства США - реальных производственных активов американской экономики. То, что шаги в этом направлении делаются, подтверждает первоочередное посещение госсекретарем США Х.Клинтон Японии и Китая. В перспективе под эгидой международных финансовых функциональных организаций может быть прописана процедура возмещения долговых обязательств странами, эмитирующими основные мировые резервные валюты.
Речь может идти, например, о Форуме финансовой стабильности (Financial Stability Forum, FSF) - международной организации, в которую с 1999 года входят министры финансов и руководители центробанков ведущих экономик, а также МВФ, ВБ и ОЭСР. Главной целью организации является содействие финансовой стабильности мира путем выработки определенных правил для всех глобальных финансовых рынков. На саммите G20 в Вашингтоне в ноябре 2008 года было принято принципиальное решение о расширении состава Форума финансовой стабильности. Но из-за сложной процедуры вступления Россия, Китай и другие страны "большой двадцатки" не успели, к сожалению, стать членами этой организации до апрельского саммита G20 в Лондоне в 2009 году. Тем не менее, важно отметить, что именно на Форум финансовой стабильности возложена задача реформирования мировой финансовой системы для предотвращения в дальнейшем глобальных финансовых кризисов (2).
Современная мировая валюта не может быть только расчетной или только товарной, тем более, что запасами ни одного ресурса, в том числе золота, нельзя обеспечить покрытие текущего мирового ВНП. Кроме того, мировая валюта должна приниматься большинством стран мира, а не только в отдельных его регионах. Но все это не означает, на наш взгляд, что от первого и второго подходов к решению проблемы поиска эффективной формы международных расчетов в условиях глобального финансового кризиса стоит полностью отказаться. Оба эти направления должны и будут обязательно задействованы, только не в качестве общей панацеи, а в виде действенных добавочных мер регулирования.
Нынешний мировой финансовый кризис представляет собой структурный кризис глобального финансового рынка, предшествовавший понижательной фазе делового цикла основных развитых экономик мира. Его причинами явились: отсутствие эффективных коллективных регуляторов глобального финансового рынка, концентрация выгод и рисков регулирования мировых финансовых потоков в рамках фактически одного национального центра (США), чрезмерное использование производных финансовых инструментов (дериватов), объективно совпавшие понижательные фазы основного делового цикла, среднесрочного цикла (20-летнего) и длинноволнового Кондратьевского цикла (50-летнего) в динамике развитых экономик.
Участники саммита G20 ("Большой двадцатки"), проводившегося в Лондоне в апреле 2009 года, согласились преобразовать Форум финансовой стабильности в Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board - FSB) с расширение состава участников и более широкими полномочиями по обеспечению финансовой стабильности. Совместные решения нашли отражение в Декларации по укреплению финансовой системы от 2 апреля 2009 года (3). В соответствии с ней FSB будет:
- оценивать слабые места в системе защиты финансовой системы, определять и отслеживать действия, к которым необходимо будет прибегнуть;
- обеспечивать координацию и обмен информацией между структурами, ответственными за обеспечение финансовой стабильности;
- наблюдать и консультироваться по изменениям в развитии рынков и их последствиям для политики регулирования;
- информировать и рекомендовать лучшие виды практики в достижении стандартов регулирования;
- осуществлять общий стратегический обзор политики развития в работе органов, отвечающих за международные стандарты, с целью убедиться, что их работа своевременна, скоординирована, направлена на нужные приоритеты и адресована преодолению определенных пробелов;
- устанавливать цели и поддерживать учреждение, функционирование и участие в наблюдательных коллегиях, в том числе в коллегиях, проводящих идентификацию самых системно значимых международных фирм;
- поддерживать планирование непредвиденных затрат в международном кризисном управлении, особенно в отношении системно значимых фирм;
- сотрудничать с МВФ в проведении испытаний по раннему предупреждению для выявления и отчета перед министрами финансов и председателями центральных банков стран - участниц "двадцатки" и IMFC (4) о нарастании макроэкономических и финансовых рисков и о мерах, необходимых для ответа на них.
Участники Совета по финансовой стабильности (FSB) решили проводить укрепление финансовой стабильности, увеличивать открытость и прозрачность финансового сектора, обеспечивать выполнение стандартов международной финансовой отчетности (включая 12 ключевых международных нормы и правила). Они также согласились подвергаться периодическим рецензиям на свою деятельность, используя среди прочего свидетельства из обзоров МВФ / Всемирного банка в рамках общедоступной программы оценки финансового сектора. Совет по финансовой стабильности (FSB) конкретизирует эти договоренности и сообщит о них и о процедуре самой оценки.
Участники G20 приветствовали решение Совета по финансовой стабильности (FSB) и МВФ усилить свое сотрудничество в соответствии с ролью и мандатом каждой из этих организаций.
В качестве мер так называемого разумного регулирования (5) было решено не изменять международный стандарт минимума капитала до гарантированного восстановления экономики. Где это возможно, резервный запас капитала сверх требуемого минимума разрешить сокращать - для облегчения процесса кредитования в ухудшающихся экономических условиях. С началом восстановления стандарты разумного регулирования должны быть усилены. Резервный запас капитала сверх требуемого минимума должен быть увеличен, а качество капитала - улучшено. Руководство по гармонизации определения капитала будет разработано к концу 2009 года. Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) пересмотрит минимальные уровни капитала и выработает рекомендации в 2010 году.
В составе мер разумного регулирования предусматривается также, что Совет по финансовой стабильности (FSB), Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) и Комитет по надзору за мировой финансовой системой (CGFS), разрабатывая механизмы ввода стандарта бухгалтерского учета, ускорят к концу 2009 года реализацию опубликованных сейчас рекомендаций по сдерживанию процикличности, включая требования к банкам создавать резервы запасов ресурсов в хорошие времена, чтобы использовать их при ухудшении условий.
Кроме того, требования к капиталу по снижению риска должны будут быть дополнены простой, ясной, не основанной на снижении риска мерой - которой является демонстрация международно-сопоставимых, должным образом учтенных забалансовых операций - что может помочь сдерживать построение левереджа (6) в банковской системе.
К 2010 году Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) и власти должны будут провести работу по совершенствованию стимулов управления рисками при обеспечении безопасности, включая учет надлежащей степени усердия и количественных требований по сдерживанию риска.
Все страны, входящие в "двадцатку" (G20), должны будут постепенно принять международную систему измерения капитала Базель II. Базельский комитет по банковскому надзору (BCBS) и национальные власти должны будут развивать и к 2010 году достичь соглашения о глобальной системе содействия усилению ликвидности (доступности) резервов в финансовых институтах, включая международные институты.
Страны-участницы "двадцатки" договорились, что все системно значимые финансовые институты, рынки и инструменты будут являться в соответствующей степени предметом регулирования и надзора (7).
Это будет касаться хеджфондов, включая их регистрацию и требование раскрытия регулятору соответствующей информации по левереджу. Это будет касаться и рынков деривативов (производных ценных бумаг), стандартизация и устойчивость которых будет обеспечиваться в частности учреждением центральных клиринговых депозитариев, отвечающих за эффективность регулирования и надзора. Страны-участницы призвали разработать план активных действий по стандартизации к осени 2009 года.
Решения, принятые "двадцаткой", касались также системы вознаграждения в значимых финансовых институтах, необходимости раскрытия информации о ней регуляторам и акционерам, увязывания ее с долгосрочными целями компании и управлением возникающими рисками - вплоть до ответного вмешательства регулятора, предполагающее увеличение требований к капиталу компании (8). Были достигнуты договоренности о согласованных действиях против так называемых налоговых оазисов; о более эффективном надзоре за деятельностью кредитных рейтинговых агентств (9), включая их регистрацию. Регулярный режим надзора за рейтинговыми агентствами будет установлен к концу 2009 года и согласован с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO) (10). По итогам Лондонского саммита G20 ("Большой двадцатки") принято решение направить 5 триллионов долларов на поддержку экономик стран-членов G20, выделить Международному валютному фонду 1 триллион долларов, в том числе 250 миллиардов - на обеспечение эмиссии специальных прав заимствования (SDR), провести реформу МВФ с целью увеличения влияния на принятие решений в нём развивающихся стран. Кроме того, достигнута договорённость о неприменении протекционистских мер в торговле и инвестициях, а также о блокировании выплат бонусов топ-менеджерам компаний, получающих антикризисную государственную поддержку (11).
Пресс-релиз МВФ N 09/196 (R) от 4 июня 2009 года утверждает, что Исполнительный совет МВФ начнет работу по 14-му общему пересмотру квот для оценки надлежащего общего увеличения квот и дальнейшего согласования квот членов с их весом в мировой экономике. Этот пересмотр намечено завершить к январю 2011 года. Программа работы МВФ будет учитывать необходимость того, чтобы расширенная реформа регулирования позволяла оставаться в курсе инноваций в глобальной финансовой системе, а также анализировать стабильность международной валютной системы, включая резервные валюты (12).
На фоне стабилизации мирового экономического кризиса страны с развитой экономикой Группы восьми предложили МВФ провести необходимый анализ, с тем чтобы помочь правительствам подготовить "стратегии выхода" для сокращения крупных пакетов стимулов, которые были задействованы для борьбы с кризисом.
Вместе с тем, на встрече 12-13 июня в городе Лечче на юге Италии министры Группы восьми и управляющие центральных банков предупредили, что, несмотря на возросшую предпринимательскую и потребительскую уверенность в странах с развитой экономикой, "ситуация остается неопределенной, и сохраняются существенные риски для экономической и финансовой стабильности". Они также отметили, что рост безработицы может продолжаться даже после того, как производство стало увеличиваться.
Директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан заявил, что правительства во всем мире заслуживают похвалы за то, что их меры политики начинают действовать, но подъем является слабым, и многое еще предстоит сделать, особенно в финансовом секторе. Он сообщил журналистам, что ситуация в некоторых странах с формирующимся рынком по-прежнему вызывает беспокойство. Хотя важно начать обдумывать "стратегии выхода" на посткризисный период, такие как сокращение бюджетных дефицитов, "еще более важно вначале выйти из кризиса". Поэтому настоятельно необходимо продолжать работу по стимулированию мировой экономики и расчистке банковских балансов (13).
На саммите "Большой восьмерки", прошедшем в июле 2009 года в Аквиле, многие были согласны с тем, что надо срочно реформировать МВФ, как и с тем, что нужна какая-то единая наднациональная резервная валюта. Здесь, в Аквиле, даже в качестве подарков участникам презентовали пробный "тестовый" вариант - "евродоллар" (14).
Вопрос о необходимости перехода к новой резервной валюте - на основе СДР (расчетной валюты МВФ), региональных резервных валют или золотого обеспечения - но в любом случае регулируемой международным коллективным эмитентом, а не отдельной национальной банковской системой (как ФРС в случае с долларом) - неоднократно поднимался на международном уровне руководством России и Китая.
Сделаем некоторые выводы.
Поставленную выше проблему поиска альтернативы основным резервным валютам, в первую очередь доллару, вряд ли удастся решить в рамках текущего антикризисного преобразования глобальной финансовой системы. Дело в том, что любая расчетная резервная валюта уступает реальным резервным валютам, к использованию которых прибегают самые широкие слои населения. Что касается региональных резервных валют, то ни Япония, ни Китай, валюта которого к тому же не является полностью конвертируемой, скорее всего не заинтересованы в дополнительной нагрузке на свою экономику, последствия которой могут привести к серьезному дефициту платежного баланса, аналогично ситуации в США. В итоге остаются меры, к которым многие страны уже прибегают. Это частичное использование региональных резервных валют параллельно с основными резервными валютами при расчетах с ведущими торговыми партнерами. Это попытки реализовать через системно значимые международные финансовые организации элементы контроля над обращением основных резервных валют. Последняя мера получит большее развитие при затяжной кризисной ситуации или будет сложнее реализовываться при ускорении выхода из общемировой рецессии.
_________________________________________________________________________________
1. "Сорос предлагает создать новые мировые деньги", 10.02 2009, 08:23 РИА "Новости" - URL: http://news.mail.ru/politics/2359352/print/.
2. РИА "Новости" - URL: http://www.rian.ru/crisis/20090214/162130725.html; GZT.ru - URL: http://gzt.ru/economics/2009/01/28/200146.html.
3. Declaration on strengthening the financial system. - L., 2 April 2009/ - P.1-6. - URL: http://www.londonsummit.gov.uk/resources/en/PDF/annex-strengthening-fin-sysm.
4. The Fund`s ministerial-level International Monetary and Financial Committee - Международный комитет по валюте и финансам МВФ с участниками министерского уровня. Состоит из представителей 25 стран, в том числе и России, входящих в исполнительный комитет МВФ - URL: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/groups.htm
5. Declaration on strengthening the financial system. - L., 2 April 2009. - P.2 - URL: http://www.londonsummit.gov.uk/resources/en/PDF/annex-strengthening-fin-sysm.
6.Принцип "рычага", усиливающий доходность финансовой операции вместе с ростом риска вложения. Отношение заемного капитала к собственному капиталу.
7. Declaration on strengthening the financial system. - L., 2 April 2009. - P.3. - URL: http://www.londonsummit.gov.uk/resources/en/PDF/annex-strengthening-fin-sysm
8. Ibidem, p.4.
9. Credit rating agency (CRA) - организация, оценивающая кредитное качество и риск долговых ценных бумаг или заемщиков, ранжирующая их по надежности и присваивающая им тот или иной рейтинг для информирования инвесторов и кредиторов.
10. Declaration on strengthening the financial system. - L., 2 April 2009. - P.5-6. - URL: http://www.londonsummit.gov.uk/resources/en/PDF/annex-strengthening-fin-sysm.
11. Саммит "Большой двадцатки" - 2 апреля 2009 - Актуальные комментарии - URL: http://www.actualcomment.ru/daytopic/387.html.
12. МВФ активизирует меры содействия в преодолении глобального экономического кризиса - Международный валютный фонд - Пресс-релиз N 09/196 (R) от 4 июня 2009 года - URL: http://www.imf.org/external/what/what.aspx?lang=rus&pn=2&order=d.
13. Глобальный кризис - МВФ предложено оказать содействие Группе восьми в выработке стратегий сворачивания антикризисных мер политики - Международный валютный фонд - Обзор МВФ от 16 июня 2009 года - URL: http://www.imf.org/external/what/what.aspx?lang=rus&pn=2&order=d.
14. Итоги Аквилы: "восьмерка" выросла из своего формата - 10.07 2009, 22:38 "Вести.Ru" - URL: http://news.mail.ru/politics/2731914/.
Ермолаева М.Г.
к.э.н., доцент МАИ
Viperson
