Ольга Игоревна, какова Ваша оценка вчерашнего падения на мировых фондовых рынках. Насколько ситуация опасна? Возможен ли новый азиатский кризис?
Во вторник мировые фондовые рынки испытали значительную коррекцию, основной удар приняли на себя развивающиеся рынки. Поводом для паники стал максимальный за последние 10 лет обвал китайских фондовых индексов - Shanghai and Shenzhen 300 Index упал на 9,2% на фоне ожиданий ужесточения регулирования финансовых рынков и денежной политики в стране. Так, правительство Китая одобрило создание специальной комиссии по борьбе с нелегальными инвестициями в акции с целью предотвращения перегрева рынка. Опасность формирования пузыря давно назрела - за последние полгода китайские фондовые индексы взлетели в два раза, отношение капитализации к прибыли (P/E) превысило 30. Характерно, что недавно глава ФСФР Олег Вьюгин, комментируя привлечение средств населения на фондовый рынок, предостерег от "китайского синдрома" - когда люди продавали квартиры, снимали деньги с депозитов и влезали в долги, чтобы приобрести акции. Кроме того, Народный банк Китая с 25 февраля 2007 года в пятый раз с июля прошлого года повысил ставку отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР) - до 10%, и ряд экспертов прогнозирует еще трёхкратное повышение норматива резервирования до конца 2007 г. Руководство страны пытается избежать перегрева экономики, однако пока темпы роста ВВП КНР превышают 10% и в 2007 г. Всемирный банк прогнозирует замедление роста до 9,6%.
Ситуация в китайской экономике и на фондовом рынке отражается и на глобальных финансовых рынках. Так, замедление роста китайской экономики может сократить спрос на сырьевые товары, что грозит снижением мировых цен на нефть и металлы. Между тем, на наш взгляд, пока фундаментальных причин для резкого торможения китайской экономики нет, хотя риски рецессии в американской экономике, которую бывший глава ФРС А. Гринспен считает возможной уже в конце 2007 г., в перспективе могут отразиться и на экспортно-ориентированной экономике Китая. Второй фактор риска состоит в общем ухудшении отношения инвесторов к рискам развивающихся рынков, как вследствие резкого падения китайского фондового рынка (Китай и Россия в последнее время рассматривались многими глобальными инвесторами в рамках единого бренда BRIC), так и из-за возрастания геополитических рисков (такие периоды многие инвесторы предпочитают переждать в наиболее консервативных финансовых инструментах). Однако пока, по нашему мнению, такой сценарий рассматривать рано - речь может идти об обыкновенной коррекции китайского рынка акций после чрезмерного роста, а меры по ограничению его перегрева, предпринимаемые правительством, должны в перспективе оздоровить ситуацию.
Уже в среду утром китайские индексы начали корректироваться в сторону повышения на фоне заявлений правительства страны в СМИ о том, что не будет вводиться налог на доходы от роста курсовой стоимости акций, а иностранным инвесторам будет позволено приобретать больше акций на внутреннем рынке. Фундаментально китайский рынок акций сохраняет потенциал развития - хотя отношение рыночной капитализации к ВВП увеличилось с одного из самых низких в мире - 14% в 2005 г. до 44% на текущий момент, это все же немного даже для развивающихся рынков. В то же время в целом избыточный приток портфельных инвестиций на emerging markets при ограниченном предложении качественных активов приводит к формированию спекулятивных пузырей, и рост фондовых индексов на 70-80% в год вызывает опасения относительно его устойчивости.
28 февраля 2007
