Ольга Игоревна, российский рынок акций продолжает снижение, несмотря на все заверения властей, что дело ЮКОСа - это частный случай. Инвесторы явно не верят. Каковы могут быть последствия для российской экономики?
Вчера вялое снижение рынка, отмечаемое в течение недели, приобрело обвальный характер. Индекс РТС, один из основных фондовых индикаторов, откатился ниже 500 пунктов, хотя еще в середине октября он находился вблизи 650. С момента ареста Ходорковского падение индекса РТС составило 16,7%. Причем это происходит при позитивной ситуации в российской экономике (по итогам 10 мес. рост ВВП составил 6,6%, по итогам года Минэкономразвития пересмотрело прогноз роста экономики с 5,9% до 6,5%). Мировые цены на нефть находятся на максимальных за последние 8 мес. значениях.
В течение прошлой недели торги на рынке проходили на минимальных объемах. Крупные операторы занимали выжидательную позицию, надеясь на улучшение ситуации, а на фоне отсутствия спроса акции снижались в цене при единичных сделках. Однако вчера падение индекса ниже психологического уровня в 500 пунктов, возможно, активизировало "стоп-лоссы" (продажи) со стороны крупных отечественных и иностранных инвесторов.
Основная причина падения - неопределенность в отношении арестованных акций Юкоса, способности компании продолжать свою деятельность в условиях постоянных проверок со стороны МПР и генпрокуратуры. Несмотря на то, что международные рейтинговые агентства (в частности, Moody"s) считают проблему Юкоса частным вопросом, не влияющим на ситуацию с правами собственности в России, и крупные западные нефтяные компании (ExxonMobil, ConocoPhillips, TNK-BP) призывают не драматизировать ситуацию, далеко не все инвесторы с этим согласны, и для этого есть основания.
В частности, некто г-н Смыков решил доказать в суде, что Министерство по антимонопольной политике незаконно одобрило объединение нефтяных компаний ("ЮКОС" и "Сибнефть"). 17 ноября он обратился в Пресненский районный суд Москвы с просьбой отменить августовское решение МАПа, разрешающее "ЮКОСу" приобрести 100% акций "Сибнефти". Счетная палата, тем временем, высказывает определенные претензии к Сибнефти по уклонению от налогов. Как утверждается в "Ведомостях" (К. Сонин, "Легкая Россия" "Ведомости", 19.11.03), обсуждаются варианты создания единой нефтяной компании, которая могла бы быть создана на базе конфискованных активов "ЮкосСибнефти", "Сургутнефтегаза" и государственной "Роснефти". В этом случае непонятно, как оценивать справедливую стоимость котирующихся сейчас на рынке акций нефтяных компаний. Вариант введения природной ренты, при которой нефтяным компаниям будет возмещаться себестоимость нефти плюс некая установленная норма прибыли, также негативно повлияет на рыночную капитализацию как нефтяных компаний, так и других компаний сырьевого сектора.
В этих условиях неудивительно, что крупнейшие компании (Юкос, Северсталь, Норникель) неожиданно принимают решения по выплате щедрых промежуточных дивидендов акционерам.
Неопределенность с формированием генерирующих компаний на базе РАО ЕЭС и средствами их оплаты (только акциями РАО или еще и денежными средствами) давит на цены акций РАО.
Вероятно, до парламентских выборов падение на рынке акций продолжится, уровень поддержки по индексу РТС 450-470 пунктов. Рынок сейчас очень чувствителен к негативным новостям, на их фоне происходит активизация продаж, а покупателей практически нет. В то же время влияние российского фондового рынка на ситуацию в реальном секторе остается очень слабым, и негативные изменения в экономике пока маловероятны.
А насколько серьезным ударом для России может стать сокращение притока инвестиций? Власть этого явно боиться.
По оценке вице-премьера, министра финансов РФ А. Кудрина, инвестиции в Россию в 2003 году могут составить $68 млрд. по сравнению с $57 млрд. в 2002 году. Иностранные инвестиции за 9 мес. 2003 г. составили $20 млрд. 899 млн. (из них прямые инвестиции - 22,3%), объем российских инвестиций за рубеж за январь-сентябрь 2003 года составил $16,349 млрд.
По итогам 1-го полугодия 2003 г. сложился приток частного капитала в Россию в объеме $4,1 млрд., связанный с инвестициями в портфельные инструменты и активным привлечением российскими нефинансовыми компаниями заимствований за рубежом. Это создало проблемы денежно-кредитным властям - приходилось балансировать между сдерживанием укрепления реального курса рубля и разгоном инфляции. Зато в 3-м квартале ситуация резко изменилась - приток сменился оттоком капитала в объеме $7,7 млрд. По оценкам ЦБ РФ, по итогам года чистый отток частного капитала из России в четвертом квартале 2003 года составит $3,5 млрд., а по итогам текущего года - $7,1 млрд. В 2004 г. отток частного капитала продолжится и составит $5,5-5,6 млрд.
Сильный платежный баланс и приток иностранных инвестиций неоднозначно оценивается экспертами. Так, большинство экономистов считают приток инвестиций позитивным фактором для российской экономики, позволяющим провести модернизацию промышленности и технологий в несырьевых секторах. В то же время, например, А. Илларионов считает, что российская экономика не в состоянии "переварить" поступающие инвестиции и укрепление платежного баланса грозит обострением "голландской болезни".
На наш взгляд, инвестиционные ресурсы для российской экономики, безусловно, необходимы (загрузка производственных мощностей по выпуску новой, относительно конкурентоспособной продукции, составляет примерно 90%). Однако эффективное использование открывшихся возможностей вряд ли возможно без осознанной государственной политики, поддерживающей перспективные инвестпроекты, относящиеся к развитию инфраструктуры, созданию конкурентоспобных производств и технологий.
19 ноября 2003
