Ольга Игоревна, рынок переполнен новостями, которые должны иметь последствия не только в краткосрочной, но и в среднесрочной перспективе. Наконец, OPEC решила увеличить квоты на добычу и экспорт нефти, цены на нефть на мировых рынках немного снизились, но незначительно. Повлияет ли это на российские нефтяные компании? И какие факторы на рынке сейчас наиболее значимы для игроков?
Решение ОПЕК было достаточно ожидаемым. Вряд ли оно существенно повлияет на рынок акций росссийских компаний. Решение об увеличении добычи и экспорта нефти принято в условиях, когда спрос на нефть тоже достаточно сильно растет. Первый вопрос - приведет ли это к адекватному снижению нефтяных цен. Второй вопрос - даже если мировые цены снизятся на $6-8 за баррель (как говорят представители ОПЕК), то для наших нефтяных компаний они все равно останутся сверхвысокими, поэтому считать, что здесь произойдет какое-то существенное падение, вряд ли приходится. В конце июня будет заседание Центральной резервной системы по поводу процентных ставок. Уже более или менее ожидаемо, что они повысят процентную ставку на 0,25%. Тем более, что в пятницу вышли данные по рынку труда, по которым получается, что число рабочих мест у них увеличивается быстрее, чем ожидалось, что позволяет повышать ставку. С другой стороны, инфляционное давление достаточно высоко, поэтому вероятность того, что они будут проводить линию на умеренное повышение ставки, достаточно велика. Для нас это относительно негативный фактор. Повышение процентных ставок рассматривается инвесторами, которые вкладываются в развивающиеся рынки, как сигнал, что из рискованных активов нужно уходить. Если Россия будет рассматриваться как высокорисковый актив, то это может привести к заметному оттоку средств хедж-фондов. При анализе рисков инвесторы будут обращать внимание на стабильность прав собственности и условий ведения бизнеса крупнейших российских компаний. Дело ЮКОСа уже не очень сильно сказывается, потому что рынок ситуацию вокруг ЮКОСа воспринял как данность. Но если последуют новые дела в этом же стиле, это может сильно повлиять на восприятие рисков, и, соответственно, на поведение инвесторов.
А проблема в банковском секторе?
Если банки начнут сейчас в массовом порядке закрывать лимиты друг на друга, то возможно повторение ситуации 1995 года - локального межбанковского кризиса. Тогда это скажется и на денежном рынке, и на уровне межбанковских процентных ставок. С другой стороны, речь идет пока о достаточно мелких банках. Если в "черный список", о котором говорят, попадет кто-то из крупных известных банков, тогда это может сильно повлиять на рынок, а пока это влияние, хоть и негативно, но очень ограничено.
А этот черный список кто-нибудь видел?
Мне не довелось. Но все о нем говорят. Сейчас ситуация для российской экономики и российских компаний достаточно хорошая. Можно говорить о том, что фундаментальная ценность акций российских компаний должна быть выше, чем сейчас, но поведение инвесторов определяется не только этим, но и другими факторами.
С Вашей точки зрения, можно рассчитывать в какой-то среднесрочной перспективе на восстановление показателей российского фондового рынка? Когда рынок находился на уровне 800 по РТС, многие аналитики говорили, что это не предел и акции недооценены.
Тогда была немножко другая ситуация, прежде всего, на международных финансовых рынках, и страновые риски воспринимались иначе. Сейчас сказывается общий отток средств с emerging markets и любая негативная информация, даже на уровне слухов, воспринимается как сигнал для продаж. Возможно улучшение ситуации, но пока для этого повода нет, и вряд ли что-то произойдет в течение лета.
Вы упомянули о том, что если процентные ставки ФРС США будут повышены, то это будет сигналом для инвесторов, что вкладываться в особо рисковые активы не стоит. А насколько велика вероятность, что Россия будет воспринята как высоко-рисковый актив? Наш кредитный рейтинг сейчас находится всего лишь на ступень ниже инвестиционного уровня. Оценка, которая давалась всевозможными западными организациями России, - с точки зрения инвестиций сейчас мы наиболее перспективная страна в мире.
Действительно, экономическая ситуация в России сейчас крайне благоприятна, и западные инвесторы, а также рейтинговые агентства оценивают это позитивно. Основные риски связаны с правовыми вопросами, с возможным пересмотром итогов приватизации, со стабильностью прав собственности.
А западные инвесторы на это обращают внимание? Многие аналитики высказывали точку зрения, что для западных инвесторов сейчас важны фундаментальные показатели России, макроэкономика, а в корпоративный сектор они мало вникают.
Имеют значение и те, и другие факторы. Другое дело, что с делом ЮКОСа уже все смирились и считают, что риски компании уже заложены в ценах. Так, Morgan Stanley на днях исключил акции ЮКОСа из своего эталонного инвестиционного портфеля. Компания заявила о возможном банкротстве до конца года. Это, безусловно, негативный сигнал для рынка. Инвесторы опасаются, что этот случай может оказаться не единичным.
7 июня 2004
