Корпоративная задолженность и платежеспособность России

Важный фактор в динамике движения капитала – это размер внешнего долга, в том числе и корпоративного.

Что касается современной России то, по оценкам экспертов, более 60% внешней корпоративной задолженности приходится на оффшорные юрисдикции.

Это связано с так называемым «кредитным инвестированием», когда прямые инвестиции в Россию замещаются кредитами, что в известной мере страхует инвестиционные риски благодаря возможности использовать международный арбитраж.

Следует отметить, что корпоративная задолженность российских компаний формировалась по двум каналам - через банковский и небанковский сектор.

Как правило, в долговые обязательства корпоративного сектора включают кредиты, в том числе торговые, долговые обязательства перед прямыми инвесторами и предприятиями прямого инвестирования; текущие счета и депозиты, в том числе до востребования, долговые ценные бумаги; задолженность по финансовому лизингу, прочая задолженность.

В докризисный период, крупные российские промышленные компании и банки часто кредитовались за рубежом напрямую, получали синдицированные кредиты,  организовывали выпуск еврооблигаций и др.

Сложившаяся ситуация объяснялась, прежде всего, тем, что возможности долгосрочного кредитования реального сектора экономики в России были ограниченны.

Руководители кредитных организаций отмечали значительный отток заемщиков к зарубежным конкурентам. Особенно это было заметно по динамике заимствований крупных российских компаний и банков.

По данным Банка России, в период с 1999 г. по 2005 г. объем внешних заимствований российских компаний и банков увеличились в 80 с лишним раз, с 1,2 млрд. долл. до 98 млрд. долл.

Таблица №

Динамика внешних заимствований российских компаний и банков

Источник:  Данные Банка России за соответствующие годы.

В этот период в условиях укрепления курса рубля заимствования в иностранной валюте были значительно выгоднее. Поэтому государственные компании активно использовали заимствования, прежде всего, в виде синдицированных кредитов у ведущих западных банков.

В 2005 г. среди российских компаний с государственным участием крупнейшими заемщиками были ОАО «Газпром», ОАО «Роснефть», «Совкомфлот», РАО «РЖД», «Транснефть», «АЛРОСА», которые привлекли кредитов на сумму свыше 28 млрд. долл.

Внешние займы Сбербанка, Внешторгбанка, Внешэкономбанка, и Россельхозбанка в 2005 г. составили 6,45 млрд. долл., или 36% всех внешних заимствований российской банковской системы.

В дальнейшем эта тенденция сохранилась. Совокупный корпоративный внешний долг российских компаний имел следующую динамику роста  - начало 2005 г. – 98 млрд. долл.  (в том числе банковский – 32 млрд.),  в 2006 г. – 163 млрд. долл. ( в том числе банковский – 50 млрд.), 2007 г. (середина года)  – 314  млрд. долл. ( в том числе банковский – 130 млрд.), 2008 г. (сентябрь) – 436 млрд. долл. ( в том числе банковский – 171 млрд.), 

Проблемы и механизмы погашения корпоративной задолженности в период мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.

Большая часть внешнего долга частного корпоративного сектора России была накоплена в период 2005-2008 гг. В этот период около 75% общего объема эмиссии долговых ценных бумаг российских компаний и банков приходилась на иностранные заимствования.

Доминирующим сегментом в секторе российских еврооблигаций являлись еврооблигации государственных компаний, составлявших 58% объема рынка корпоративных еврооблигаций.

Многие займы российским корпорациям выдавались с условием, что кредитор вправе потребовать досрочного обратного выкупа облигаций, если бумаги теряют инвестиционный рейтинг. Это означает возможность досрочного погашения внешнего корпоративного долга.

Так и случилось во время острой фазы мирового финансово-экономического кризиса в конце 2008-2009 гг., когда у крупных российских компаний возникли проблемы с погашением внешней задолженности.

В целях недопущения дефолта крупнейших системообразующих российских компаний и рефинансирования их корпоративного внешнего долга, возникшего до 25  сентября 2008 г. в соответствии с Федеральным законом от 17 октября 2008 г. № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации» было поручено Внешэкономбанку предоставить соответствующие финансовые ресурсы.

Наблюдательным советом Внешэкономбанка были приняты решения о предоставлении финансирования в отношении 15 заявок российских компаний (12 заемщиков) на общую сумму рефинансируемых обязательств в размере 14, 3 млрд. долл. США

Внешэкономбанк осуществил рефинансирование задолженности российских компаний перед зарубежными  кредиторами за счет депозитов Банк России, размещенных в Банке.

Всего за период с октября 2008 г. по декабрь 2009 г. Внешэкономбанк  предоставил кредитов девяти крупнейшим российским компаниям и одному банку на общую сумму в 11,6 млрд. долл. США

Предоставление указанных кредитов сопровождалось рядом дополнительных условий по участию в органах управления компаний и ограничении сделок с их активами.

Оперативно и своевременно предоставленные кредиты Внешэкономбанка позволили предотвратить дефолт компаний и переход заложенных их стратегических активов из-за обесценения залога в собственность иностранных кредиторов.

График погашения внешнего и корпоративного долга Российской Федерации и риски его исполнения

В последующие годы продолжался рост общей корпоративной задолженности, которая  2014 г. (октябрь) составила – 630,1 млрд. долл. (в том числе банковский – 207,7 млрд.). В 2015-2016 г. объем корпоративной внешней задолженности сохранялся примерно на том же уровне *

Среди государственных корпораций наибольшую корпоративную задолженность по их собственным данным в 2015 г. имели компания ОАО «Роснефть» в размере 63 млрд. долл. и компания ОАО «Газпром» – 55 млрд. долл. Это почти четверть всей корпоративной задолженности России.

Общая сумма, необходимая России для обслуживания долгов государства, банков и корпораций при сохранении текущего инвестиционного рейтинга в 2015 г., оценивалась агентством Moody’s примерно в 130 млрд. долл.

При этом среднемесячные платежи по долгам крупнейших компаний во втором полугодии 2015 г. были в 2-3 раза ниже платежей, которые компании осуществляли в четвертом квартале 2014 - первом квартале 2015 года.

При этом по оценкам экспертов в 2015 г. у банков и корпораций валютной ликвидности было достаточно, чтобы пройти пик возможных досрочных выплат.

Наиболее крупные единовременные погашения в 2015 г. осуществляли компании нефтегазового сектора и представляли  собой выплаты по еврооблигациям.

По 45 крупнейшим компаниям, на которые  приходилось около трети совокупной внешней задолженности корпоративного сектора к погашению в 2015 г. представляли собой выплаты внутригрупповых кредитов и займов, которые  частично были пролонгированы.

После мирового финансово-экономического кризиса значительно увеличились заимствования у иностранных банков. Общая задолженность банков по зарубежным кредитам в 2008 г. составляла 130  млрд. долл.

В 2014 г. общая внешняя задолженность банковского сектора составляла уже 207,7 млрд. долл., в том числе Центрального банка – 15,6 млрд. долл.

В первой десятке российских банков, имевших большие долговые обязательства перед иностранными партнерами по данным аналитического агентства СПАРК* были (данные на конец 2014 г):

• ОАО «Сбербанк» ( 32,207 млрд.  долларов США); 
• банк ВТБ (23,739 млрд.  долларов США);
• ОАО «Газпромбанк» (23,069 млрд. долларов США);
• Внешэкономбанк (18,525 млрд. долларов США);
• ОАО «Россельхозбанк» (12,445 млрд. долларов США);
• ОАО «Альфа-банк» (6 млрд. долларов США);
• АО «Нордеа-банк» (5,811 млрд. долларов США);
• ОАО «Промсвязьбанк» (4,706 млрд. долларов США);
• ФК «Открытие» (2,827 млрд. долларов США);
• ЗАО «Райффайзенбанк» (2,352 млрд. долларов США).

Ненамного от них отставали ОАО «Росбанк», «Юникредитбанк», «Банк Москвы», «Русский стандарт», «Московский кредитный банк» – эти банки должны иностранным кредиторам от полутора до двух миллиардов долларов США каждый.

Банк России 26 января 2016 г. обновил график погашения внешнего и корпоративного долга Российской Федерации на 2016 г.

Ежемесячные цифры показывают суммарно выплату основного долга и процентов по основному долгу, в том числе корпоративного  долга.

График погашения внешнего и корпоративного долга Российской Федерации*

Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

* Источниками информации для формирования показателей внешнего долга являются данные Центрального банка Российской Федерации (Банка России), Министерства финансов Российской Федерации (Минфина России), международных финансовых организаций, местных органов управления, кредитных организаций, Внешэкономбанка, депозитарно-клиринговых систем, а также институциональных единиц, относящихся к прочим секторам

Эксперты Банка России провели оценку достаточности ресурсов крупнейших нефинансовых компаний для погашения внешних долгов до конца 2016 г.

Исследования показали, что имеющиеся у компаний средства на счетах в иностранной валюте, а также генерируемые свободные операционные денежные потоки  в большинстве случаев хватает для осуществления предстоящих погашений.

Исходя из данных о международной инвестиционной позиции и оперативных данных об активах и пассивах кредитных организаций, банковский сектор и нефинансовые организации России имели в 2016 г. накопленные иностранные активы в ликвидной форме в объеме около 135 млрд. долл.

Оценка проводилась на основе предположения, что компании осуществляют свои капитальные расходы в соответствии со скорректированными планами, а также рефинансируют свою задолженность перед российскими банками.

Таким образом, Банк России не прогнозирует избыточного спроса на валютном рынке в связи с предстоящими платежами по внешнему долгу в 2016 г.

Банк России также не прогнозирует значительного оттока портфельных инвестиций и повышенного спроса на иностранную валюту для платежей по импортным контрактам.

Эксперты предполагают, что в чрезвычайной ситуации для погашения долгов могут быть использованы помимо золотовалютных резервов также средства из резервного фонда и фонда национального благосостояния.

В Правительстве РФ проработаны схемы поддержки государственных корпораций на случай, если им будут предъявлены решения о досрочном погашении внешних долгов.

Государству придется либо предоставить этим заемщикам валютную ликвидность, либо самостоятельно погашать корпоративные долги.

Адрианов Владимир

Советник Департамента стратегического развития Внешэкономбанка, профессор МГУ, д.э.н.

andrianov_vd@veb.ru