Байбурина Э.Р. -преподаватель ГУ-ВШЭ
Головко Т.В. -н.с. ГУ-ВШЭ
Ивашковская И.В. -к.э.н., профессор, зав. лабораторией ГУ-ВШЭ
Дятлов А.Н. -к.т.н., профессор ГУ-ВШЭ
Исследование качественных характеристик компании на протяжении длительного временного горизонта может служить существенным дополнением к финансовому анализу ее деятельности (построению моделей прогнозных финансовых результатов, оценке ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости компании, - как инструментов определения долгосрочного потенциала компании), в том числе для инвесторов.
Более того, на мировом финансовом рынке сформировался круг инвесторов, которые предпочитают оценивать компании преимущественно по качественным характеристикам. В качестве примера можно привести самого успешного инвестора за всю историю финансовых рынков Уоррена Баффетта .
Если сформулировать основной принцип инвестирования Баффетта, то он будет звучать примерно так: "Инвестировать в "хорошие" компании можно в любое время (независимо от динамики рынка). В такие компании нужно инвестировать "навсегда" (на неограниченный промежуток времени, или, по крайней мере, на долгосрочный период, более 5 лет), при условии, что компания правильно подобрана". Имеется в виду, что если выбрать для инвестирования компанию с долгосрочным потенциалом развития, то ее акции, даже если на какой-то период их рыночная цена (котировка) упадет, рано или поздно будут оценены рынком справедливо. Таким образом, основная цель инвестора состоит в том, чтобы правильно выбрать объект для инвестирования. Этот процесс предполагает "отслеживание" потока информации о компании на протяжении длительного временного интервала.
Одним из своих учителей Баффетт считает Филиппа Фишера , который также достаточно внимания уделял качественной оценке потенциальных объектов для инвестиций [1].
В качестве примера можно привести несколько принципов, которыми Фишер предлагает руководствоваться инвестору при оценке потенциала будущего роста рыночной стоимости ценных бумаг конкретной компании. Итак, инвестору следует оценить в том числе:
o Есть ли у компании продукты или услуги с рыночным потенциалом, достаточным для того, чтобы обеспечить значительный рост продаж в течение нескольких лет?
o Насколько эффективны НИОКР по отношению к размеру компании?
o Что компания делает для того, чтобы сохранить и увеличить свою норму прибыли?
o Насколько хороши взаимоотношения руководства компании с персоналом? и т.д.
Оцениваются, в первую очередь, качественные характеристики деятельности компании и ее внутреннего механизма развития. То есть, по сути, компоненты ее интеллектуального капитала.
Исследование, которое легло в основу данной статьи сфокусировано именно на оценке влияния факторов, являющихся компонентами интеллектуального капитала компании, и влияющих на долгосрочное создание ее стоимости.
Стратегическое проектирование стоимости компании для целей создания конкурентного преимущества.
В основе факторного анализа процесса создания дополнительной стоимости компании (в том числе анализа компонент интеллектуального капитала и создания интеллектуальной стоимости) лежит исследование Нортона и Каплана [8], проведенное в 1990 году. Результатом исследовательской работы группы ученых стала разработка модели оценки драйверов роста стоимости компании (как основного результата деятельности фирмы), получившей название сбалансированная система показателей (Balanced ScoreCard, BSC).
В отличие от 70-х годов, когда управление основывалось исключительно на финансовых показателях, а основу стоимости компании составляли физические активы и денежные потоки, которые эти активы были способны генерировать, в 90-х все большее значение стали приобретать интеллектуальный капитал, инновации и деловая репутация. Зачастую их оценка рынком превосходила стоимость всех материальных активов компании. При этом стандарты финансовой отчетности (GAAP и IAS) никак не учитывали подобных экономических условий. Дополнительные показатели, такие как индикатор совокупной акционерной доходности (total shareholder return, TSR), экономическая добавленная стоимость (EVA, economic value added) и прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений (EBITDA, earnings before interest, tax, depreciation and amortization) давали более объективную картину, но их все равно было недостаточно. То есть, необходима была модель для анализа качественных характеристик компании, которые, согласно логике описываемого в данной статье исследования, и несут в себе основную информацию о накопленном для ее последующего развития потенциале компании.
ПОЛНЫЙ ТЕКСТ В ПРИЛОЖЕНИИ
http://www.allrus.info/
